中信证券:磷化工企业二季度业绩有望持续提升

来源:中信证券时间:2022-06-09 09:45:57

中信证券最新研报认为,目前磷化工板块,市场已经从“出口政策”博弈,转向业绩兑现,以及企业向新能源转型带来的估值提升。短期看,国内需求及成本共振,磷化工价格向上景气持续,企业二季度业绩有望持续提升;中长期看,伴随磷酸铁产能的持续落地,从工铵/净化酸到磷矿石的需求料均会带来显著新增量,一体化布局企业有望充分受益。

以下为原文内容:

从“政策博弈”到业绩兑现,磷化工向上周期持续

伴随去年10月以来国内的出口收紧及俄乌冲突后,俄罗斯肥料出口受限,全球磷肥供应缺口明显,据我们测算预计2022年全球DAP/MAP/TSP的缺口在200万吨左右(折合P2O5),国内外磷肥价格价差较大。市场原预期国内磷肥出口有望在4月底有所改善,国内企业有望受益海内外价差。但目前据我们调研,国内肥料出口呈趋严态势。5月份进入国内需求淡季以来,受磷矿石等原材料价格持续上涨等多因素影响,国内磷化工品价格淡季不淡,持续上涨,目前基本消化了出口不及预期对整个板块带来的不利影响,市场从出口政策博弈,转向更明确的企业二季度业绩兑现。

短期关注磷矿石等原材料涨价对板块的价格支撑

据百川资讯统计,国内磷矿石价格从年初的600多元/吨,上涨到目前900多元/吨。受供给侧改革、环保趋严及企业提高自用量配套自身新能源等影响,我们预计磷矿石紧供给的局面有望在1-2年持续,为磷化工板块提供显著成本支撑。矿产丰富企业,有望充分受益。从磷矿储量及产能来看,推荐云天化、川发龙蟒(拟并购天瑞矿业),建议关注中毅达(瓮福)、兴发集团、川恒股份等。

中长期关注新能源对板块估值提升

磷化工企业从去年二季度以来纷纷布局磷酸铁板块,目前项目建设多有延迟,国内磷酸铁开工率接近满产,板块超额收益明显。据我们测算,原材料外采下,行业毛利率也有望接近50%,因此年内率先扩产企业有望享受超额收益,推荐新洋丰、云天化,建议关注川恒股份。

磷酸铁项目的持续落地,有望带动上游工铵/净化酸及磷矿石需求的持续增长,据我们测算,工铵缺口将持续拉大,净化酸在1-2年内供应趋紧,新能源对磷矿石需求量占比有望从目前不足2%,至2025年提升至10%以上,相应板块均有望迎来持续高景气,推荐工铵龙头川发龙蟒,建议关注净化酸龙头中毅达(瓮福)。

伴随新能源板块业务占比持续提升,磷化工企业估值有望得到提升,一体化企业成本管控能力较强,预计将更为受益。推荐云天化、湖北宜化、新洋丰及云图控股,建议关注兴发集团、川恒股份及中毅达(瓮福)。

风险因素

产品价格大幅下滑;新技术替代风险;海外磷矿石扩产超预期。

投资策略

目前磷化工板块,市场已经从“出口政策”博弈,转向业绩兑现,以及企业向新能源转型带来的估值提升。短期看,国内需求及成本共振,磷化工价格向上景气持续,企业二季度业绩有望持续提升;中长期看,伴随磷酸铁产能的持续落地,从工铵/净化酸到磷矿石的需求均会带来显著新增量,一体化布局企业有望充分受益。推荐云天化、川发龙蟒、新洋丰、云图控股及湖北宜化,建议关注兴发集团、川恒股份及中毅达(瓮福)等。

(文章来源:中信证券)

标签: 中信证券 季度业绩 持续提升 化工板块

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