赚钱效应将出现?百亿私募年度策略出炉 相聚资本瞄准三大投资机遇

来源:中国证券报时间:2021-11-11 09:00:16

又一份百亿私募年度策略出炉!

日前,相聚资本创始人、总经理梁辉,在中信证券2022年资本市场年会上进行了题为《基于美林时钟展望2022年投资策略》的主旨演讲。梁辉预计,明年一季度市场或具有较好的赚钱效应。

市场方向大概率会积极变化

统计显示,2021年9月-10月内,上证综指微涨0.1%,深证成指上涨0.86%,万得全A下跌0.69%。梁辉判断,这是因为宏观环境进入到“经济增速下行叠加工业品价格上行”的阶段。该阶段中,价格上涨是制约宽松的最主要因素之一。回顾历史,2008年、2011年、2014上半年和2018年均出现了相同的情形。

梁辉表示,本轮的经济情形好于历史的同期阶段,主要体现在三个方面:一是PPI比较高,但是CPI很低;二是导致工业品价格高企的政策已经开始调整,前期大幅上涨的黑色系(煤炭、钢铁)已经回落;第三,地产政策已经边际改善。因此,股市整体强于历史同期,表现为“结构市”或者说“弱平衡市”。

“可以看到,政策空间比以往更大,政策也比以往更宽松。并且,当前CPI水平远低于历史均值,相应的利率水平也低于历史同期。没有出现类似2011年的加息、2018年的全年紧缩。”梁辉分析。

梁辉认为,这一情形很快就要过去。据相聚资本的研究推导,当PPI价格回落,或社会融资重新上涨时,市场方向大概率会产生积极变化。

PPI层面,预计2022年动力煤供需恢复紧平衡,电力紧张缓解,工业品价格上涨动力不足。梁辉判断,在冬季需求旺季过去后,明年2月左右缺煤的情况会得到较好的改善。社会融资方面,社会融资下行与2021年年中开始的地产政策收紧有关,同时,地方政府融资平台受限。在基数影响下,拐点可能在明年一季度出现。

积极把握赚钱效应

从历史上来看,“宽松期” 的市场具有较好的赚钱效应,在前四轮“宽松”周期里,2009年、2015年、2019年指数均取得25%以上的收益。在这一阶段,哪些因素会对市场表现有较大影响?

实际上, “宽松期”市场涨幅取决于流动率边际变化的程度、以及流动性宽松的绝对水平。同时与估值有一定的相关性,启动位置估值分位数越低,市场弹性越大。梁辉发现:“经济的表现在这一阶段并非主要因素,对市场影响较小,但会对市场风格产生影响。”参考2006以来的平均表现,成长风格收益率最高,消费则是夏普比率最高。

进一步来看,梁辉认为,“宽松阶段”的投资有三条主线:一是无风险利率下行,长久期行业相对受益;二是流动性宽松受益的周期类行业;三是政策刺激下,早周期属性的消费板块具备优势。从市场风格来看,流动性指标偏强、经济指标偏弱的环境下市场风格会更偏向成长,如2009年、2015年。流动性指标偏弱,经济指标偏强的环境下市场风格会更偏消费,包括可选消费和必选消费,如2012年、2019年。

对于市场担心的美国利率上升的影响,梁辉判断,参考美国上一轮QE退出时的情况,十年期国债利率在宣布Taper时基本达到最高点,一直到2016年加息预期后才开始新一轮上涨。因此,参考上一轮Taper的节奏,梁辉认为美债利率的上行可能会在年底Taper开始时达到高点,随后高位震荡或回落,不对国内货币政策形成压制。历史数据也表明,中美利差在1.5以上,中国利率表现更具独立性,受美国利率影响较小。

看好三大方向

在2022年的投资策略报告中,相聚资本表示,看好的三大方向分别是:新兴消费、创新科技和突破较大的技术领域。

由于疫情影响还在持续,需要在消费板块里找具备抗周期属性、以及有内生爆发力的板块,包括消费医疗、医美、智能家具等。

创新科技领域,成长板块依然是值得关注的方向,尤其是“专精特新”方向可能会是未来较长一段时间政策支持的方向。包括新能源车、汽车智能化、国防军工、创新器械、医疗设备等。

此外,软件、半导体、自动化等领域,是成长板块里另一个值得关注的分支,一批公司会在较长时期内维持较高的景气度,贡献投资机会。

(文章来源:中国证券报)

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