中泰证券:央行的碳减排支持新工具对企业和银行的财务影响

来源:中泰证券研究时间:2021-11-10 09:00:14

碳减排支持工具作为结构性货币政策,定位为“增量资金”,将一定程度起到稳信用效果。碳减排支持工具是“做加法”,用增量资金支持清洁能源等重点领域的投资和建设,后续我们将从银行的商业思维角度出发分析,推测银行投放碳减排贷款的动力较强,作为增量资金的投放,一定程度能够起到稳信用效果,对明年社融和经济有一定的支撑。

预计增量资金规模在2-3万亿元。由于银行的绿色信贷概念与碳减排支持工具的发放对象非常接近,绿色信贷的主要投放对象就是节能环保、清洁生产、清洁能源等绿色产业,因此可按照银行绿色信贷投放情况近似匹配碳减排贷款投放情况,再考虑央行的资金优惠,预计碳减排信贷新增投放速度会高于往年绿色信贷的投放速度。测算逻辑:根据2020年和1H21,绿色信贷增量投放占比情况测算,大行新增绿色信贷占比新增总贷款平均在14.1%和14.9%;股份行新增占比在11.1%和17.4%,假设大行和股份行明年碳减排贷款增量占比在15%-25%。再假设明年大行和股份行增量信贷投放规模在13.3万亿元(存量信贷同比增长11.2%),则碳减排贷款投放规模在2-3万亿元(注:测算逻辑是碳减排支持工具替换绿色信贷,测算存在一定的误差)。

对企业财务影响:企业资金成本预计平均可以降低0.77%-1.8%;企业的资金成本预计一年可以缓释153-597亿元。据银保监会报道,截至今年上半年,企业类贷款年化利率为4.62%,普惠型小微企业贷款年化利率为5.65%,基于此,碳减排一年期贷款利率在3.85%,对于一般企业和普惠型企业而言,资金成本可以下降0.77到1.8个百分点。基于投放规模2-3万亿,可计算得企业一年的资金成本预计可以缓释153-597亿元。

对银行的影响:大行利差走阔,股份行获取增量业务。1、国有大行提供碳减排贷款能够拉升其利差。具体的测算:首先看资产端情况,银行资产端投放碳减排的贷款利率为3.85%(贷款利率应与同期限档次贷款市场报价利率(LPR)大致持平)。银行投放碳减排支持工具的资金成本平均在:1.75%*60%+银行计息负债付息率*40%(人民银行按贷款本金的60%向金融机构提供资金支持,利率为1.75%)。综合计算,银行的利差情况:全国性大型银行的利差是走阔的,而股份制银行的利差是低于其原有业务的综合利差。2、从获取增量业务角度看,股份制银行也会有较大的积极性。原因有两点:一个是此次碳减排支持工具是作为增量资金投放的,银行有规模驱动属性,只要有增量信贷的投放,对于银行的收入而言,就是增收。另外碳减排支持工具的投放对象是未来有潜力的优质客户,是银行承载实体经济转型,也是自身业务发展转型的重要客群。3、最为重要的是,这类客群总体的风险有限,或者说是银行未来的潜力优质客户。

投资建议:板块目前安全边际是比较高的,资产质量构筑银行股的安全边际。1、银行股的核心投资逻辑是宏观经济。我们预计上市银行的资产质量未来几年都会处于稳健状态,会构筑银行股的安全边际。2、银行两条选股主线。一条是我们长期建议的持续拥抱银行核心资产:招商银行、宁波银行、平安银行。它们业绩持续性强,且较稀缺。优质银行景气上行是确定和长期的。一是这些稀缺的优质银行具有“市场化基因”,是在“躺着挣钱”的行业“跑着赚钱”的;所以在银行业分化的时代,它们成长性可以永续估值的。二是这些银行占据了金融行业的朝阳赛道:财富管理和零售;我们深度报告测算未来十年财富管理利润增速21%。另一条是选择低估值、资产质量安全、有望转型成功的银行,看好邮储银行、江苏银行、南京银行和兴业银行。

风险提示事件:经济下滑超预期。

(文章来源:中泰证券研究)

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