中泰证券:给予西部超导买入评级

来源:证券之星原创时间:2022-05-09 08:26:07

2022-05-09中泰证券股份有限公司陈鼎如对西部超导进行研究并发布了研究报告《西部超导:盈利能力显著提升,22Q1业绩大超预期》,本报告对西部超导给出买入评级,当前股价为84.1元。

西部超导(688122)

投资要点

事件:公司 4 月 28 日发布 2021 年报及 2022 年一季报。2021 年公司实现收入 29.27亿元,同比增长 38.54%,实现归母净利润 7.41 亿元,同比增长 99.98%,实现扣非归母净利润 6.54 亿元,同比增长 122.79%。2022Q1,公司实现收入 8.87 亿元,同比增长 66.51%,实现归母净利润 2.15 亿元,同比增长 67.40%,实现扣非归母净利润 2.02亿元,同比增长 77.57%。

多极发力,业绩持续高增长。收入端,公司 2021 年实现营业收入 29.27 亿元,同比增长 38.54%, 2022 年一季度实现收入 8.87 亿元,同比增长 66.51%;利润端,公司 2021年实现归母净利润 7.41 亿元,同比增长 99.98%, 2022 年一季度实现归母净利润 2.15亿元,同比增长 67.40%。分业务方面,2021 年公司钛合金业务实现收入 24.58 亿元,同比增长 37.90%;超导业务实现收入 2.39 亿元,同比增长 22.86%;高温合金业务实现收入 1.02 亿,同比增长 196.67%。公司是国内高端钛合金领跑者,是国内唯一低温超导线材制造商,近年加速布局高温合金产品,随着下游需求释放,公司业绩有望持续快速增长。

盈利能力显著提升,费用管控能力持续向好。盈利能力方面,公司 2021 年毛利率为40.83 %,同比增长 2.92 pct,净利率为 25.46%,同比增长 7.96 pct;2022Q1 毛利率为 40.76%,同比减少 0.5 pct,净利率为 23.96%,同比增长 0.22 pct;分业务,2021年钛合金业务毛利率为 45.31%,同比增长 2.28 pct,超导业务毛利率为 16.33 %,同比增长 11.82pct,高温合金业务毛利率为 4.01%,同比增长 15.43 pct。公司产品结构持续改善,叠加规模效应逐步显现,毛利率有望进一步提升。费用方面,公司 2021 年期间费用率为 13.22%,同比减少 4.38pct,其中销售费用为 0.51 亿元,同比增长46.84%,主要系购买新材料应用保险与员工薪酬增加所致;财务费用为 0.24 亿元,同比减少 59.37%,主要系当期汇兑收益增加所致;研发费用为 1.86 亿元,同比增长42.25%;管理费用为 1.26 亿元,同比减少 13.50%;2022 年一季度期间费用率为10.71%,同比减少 2.80pct。公司费用管控能力持续优化,同时持续加大研发投入,有效提升了公司核心竞争力,为长期增长奠定良好基础。

积极备产,业绩有望持续快速增长。2021 年公司经营活动净现金流量为 2.27 亿元,去年同期-2.22 亿元,现金流由负转正,主要系经营回款增加所;筹资活动净现金流量为 19.58 亿元,同比增长 744.40%,主要系定向增发所致。2021 年,公司合同负债为2.68 亿元,同比增长 53.43%,行业景气度高,公司在手订单充足;应付票据及应付账款分别为 5.81 亿元、4.79 亿元,同比增长 60.95%、65.40%;应收账款、预付账款及存货分别为 11.70 亿元、 0.29 亿元、15.99 亿元,同比增长 77.24%、188.07%、40.32%,公司加大采购,积极备货,业绩有望持续快速增长。

航空钛合金核心供应商,高温合金业务前景广阔。2022 年 1 月公司定增募资 20.13 亿元,其中 9.7 亿元拟用于航空航天用高性能金属材料产业化项目,新增钛合金产能 5050吨/年、高温合金产能 1500 吨/年。公司是国内军用航空钛材供应主力,产能瓶颈突破在即,同时积极布局上游原材料,有望优先受益于军机放量和国产民机批产。国内高温合金市场需求旺盛,公司产品性能优异、客户基础牢固,随着新建产能顺利达产,高温合金业务有望成为公司新的业绩增长点。

投资建议: 我们预计公司 2022-24 年收入分别为 39.83 亿元、 51.31 亿元、 62.27 亿元,归母净利润分别为 11.14 亿元、14.64 亿元、18.14 亿元,对应 EPS 分别为 2.40 元、3.15 元、3.91 元,对应 PE 分别为 31.65X、24.09X、19.43X。公司是国内高端钛合金行业领军企业,近年加强高温合金产品布局,将受益于下游需求快速放量,上调至“买入”评级。

风险提示:军品订单不及预期;产品交付不及预期;盈利预测不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信建投证券黎韬扬研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达94.27%,其预测2022年度归属净利润为盈利7.4亿,根据现价换算的预测PE为50.06。

最新盈利预测明细如下:该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级15家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为92.76。证券之星估值分析工具显示,西部超导(688122)好公司评级为3星,好价格评级为2星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

标签: 同比增长 高温合金 同比减少

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