中泰证券:给予极米科技买入评级

来源:证券之星原创时间:2022-04-30 11:00:39

2022-04-30中泰证券股份有限公司邓欣对极米科技进行研究并发布了研究报告《极米科技2022一季报点评:收购阿拉丁,拓张海外》,本报告对极米科技给出买入评级,当前股价为369.5元。

极米科技(688696)

投资要点

公司发布 2022 年一季报:

收入 10 亿(YOY+24%),归母 1.2 亿(YOY+36%),扣非 1.0 亿(YOY+18%)收入基本符合前瞻,归母高于预期,但扣非略低于预期。 其中非经常主为 0.15 亿投资收益(21Q1 交易性金融资产较少; 21Q2 起大幅提升,带来投资收益)。

Q1 存股权激励费用约 0.1-0.2 亿,加回后扣非预计 30~40%。

收入拆分: 海外自主品牌高增,阿拉丁放缓

内销: 预计约 8~9 亿, YOY 约 25%水平。

Q1 内销收入表现相对较弱。 我们预计 1-2 月增速较好,但 3 月下滑;主因 3 月存短期疫情对物流影响+去年 H3S 发布在 3 月有高基数效应。 4 月公司新品发布后预计收入重归较好增长。

外销: 预计约 1.3 亿(YOY+30%),其中自主品牌预计约 1.2 亿(YOY+130%水平),阿拉丁则预计出现较明显下滑。

自主品牌维持高增, 预计主因①产品上中高端产品较去年快速补齐;②欧洲线下经销等渠道获得较好开拓。阿拉丁下滑则预计主因短期收购对经营造成影响,收购完成后有望重归高增轨道。

利润: 毛利率亮眼,费用率提升

毛利率 37.8%(+3.8pct)。 大幅提升主因:①产品结构上中高端占比提升;②类 ODM模式、 毛利率相对低的阿拉丁业务占比缩减。

费用率: 研发费用率同比+3.3pct。大幅上行, 主因①股份支付影响,②研发人员数量高增, 从 20 年末 452 人上升至 21 年末 668 人, 人数 YOY+48%。

其他费率相对平稳, 但也因股份支付存在小幅上行。 管理费用率同比+0.57pct, 销售费用率+1.4pct,财务费用率则平稳-0.03pct。

净利率 12%(+1pct),扣非净利率 10.6%(-0.06pct)。 净利率向上主因其他收益带来1pct 贡献,以及公允价值变动收益带来 1pct 贡献。

收购阿拉丁,拓展日本市场

公司拟以 0.9-1.3 亿元(溢价 0.5 亿)购买此前由关联方 popin 运营的阿拉丁业务。阿拉丁 2021 年: 收入 2.95 亿元, 利润-0.18 亿元人民币(采用 0429 日元汇率换算)

购买后: 极米将取得阿拉丁完整的品牌、知识产权及渠道,以及将获得阿拉丁现有的日本份额, 并持续借该品牌推出产品。

解读: 此前极米做阿拉丁为类似 ODM 模式,对定价、推广等掌控相对弱。公司当前主动收回阿拉丁转归自主品牌,有望更积极运营,通过提价+产业链优势提升日本竞争力。

投资建议:买入评级

收入较弱主为短期影响,暂不调整盈利预测, 预计 22-23 年利润 6.5、 9.2 亿元,对应PE 为 29、 20 倍。维持买入评级。

风险提示: 核心零部件供应短缺,行业竞争恶化、出海不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券潘暕研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为52.91%,其预测2022年度归属净利润为盈利6.87亿,根据现价换算的预测PE为26.89。

最新盈利预测明细如下:该股最近90天内共有27家机构给出评级,买入评级24家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为507.63。证券之星估值分析工具显示,极米科技(688696)好公司评级为3.5星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

标签: 证券之星 盈利预测 股份支付

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