东吴证券:给予国电南瑞买入评级,目标价位36.6元

来源:证券之星原创时间:2022-04-30 09:31:39

2022-04-29东吴证券股份有限公司曾朵红,谢哲栋对国电南瑞进行研究并发布了研究报告《2021年报及2022年一季报点评:电网龙头平波稳进,Q1业绩表现亮眼》,本报告对国电南瑞给出买入评级,认为其目标价位为36.60元,当前股价为32.0元,预期上涨幅度为14.38%。

国电南瑞(600406)

投资要点

2021/2022Q1营收同比+10%/+17%,归母净利润同比+16%/+88%,2021年业绩符合市场预期、2022Q1利润端超市场预期。2021年实现营收424.11亿元,同比+10.15%;归母净利润56.42亿元,同比+16.30%。2022Q1实现营收57.55亿元,同比+16.95%;归母净利润3.79亿元,同比+88.37%。2021年毛利率为26.9%,同比+0.1pct,2022Q1毛利率23.4%,同比+1.4pct;2021年归母净利率为13.3%,同比+0.7pct,2022Q1归母净利率6.6%,同比+2.5pct(对应期间费用率下降2.6pct至18.0%)。2022Q1毛利率因业务结构略有提升+费用率下降较多,故归母净利润增长超市场预期。年报公布2022年经营目标,延续稳健风格:实现营收468亿元、同增10%,营业成本342亿元,期间费用为51亿元,对应毛利率/期间费用率为26.9%/10.9%,同比基本持平。2021年国电南瑞新签订单256.6亿元,同比持平;期末在手订单515.1亿元,同比+13%,在手订单充沛,有望保障目标实现。

新型电力系统建设带动网内业务回归稳定增长,网外增速更快、趋势有望延续。2021年电网内/电网外营收330.3/92.8亿元,同比+7%/+23%。其中海外受疫情影响,2021年营收7.1亿元,同比-16%,毛利率同比-6.1pct,后续仍稳步拓展并加大激励。1)电网在“新型电力系统”建设背景下带来结构性机会,特高压、配网智能化、数字化等方向有望受益;2022年国网两会发布,当年计划投资5012亿元,同比+6%,景气度较好。2)网外增速有望持续超越网内,至2025年营收占比有望达到30%。

多细分领域迎合“新型电力系统”建设结构性机会,增长动能强。1)电网自动化&工控:2021年营收238.6亿元,同比+11%,毛利率25.6%,同比-0.8pct。“双碳”背景下调度、配网、电表、电网安全等细分领域景气度均有上升。2)信通:营收76.1亿元,同比+17%,毛利率20.9%,同比+0.8pct。电力信息化建设节奏仍快速推进,南瑞继续承担国网“能源互联网”战略核心支撑职责。3)继保&柔直:营收61.4亿元,同比+2%,毛利率39.4%,同比+1.4pct。“十四五”期间国网特高压围绕新能源大基地项目建设,总投资超3800亿元,2022年白鹤滩-江苏线有望建成确认收入,我们预计新招标线路于2023-24年大幅放量,业绩持续性及弹性相对强。传统继保业务规模相对稳定,战略产业IGBT稳步拓展。4)其他板块:发电&水利环保2021年营收25.2亿元,同比-2%,毛利率14.8%,同比+1.4pct,后续我们判断随新能源接入要求趋严,有望加大对相关二次设备的配置,公司在电网侧优势地位有望复制到发电端;集成&其他营收21.8亿元,同比+21%,毛利率39.2%,同比+2.7pct。

盈利预测与投资评级:结合公司经营计划及电网稳健投资节奏,我们下调公司2022-2023年归母净利润分别为67.9亿元(-1.6亿元)/79.5亿元(-2.2亿元),我们预计2024年归母净利润为92.2亿元,分别同比+20%/+17%/+16%,对应现价PE分别24倍、21倍、18倍,给予目标价36.6元,对应2022年30倍PE,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行,电网投资不及预期,国内疫情加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国盛证券王磊研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.68%,其预测2022年度归属净利润为盈利71.87亿,根据现价换算的预测PE为20.65。

最新盈利预测明细如下:该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级9家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为43.58。证券之星估值分析工具显示,国电南瑞(600406)好公司评级为3.5星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

标签: 国电南瑞 证券之星 电力系统

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