国金证券:给予千味央厨买入评级

来源:证券之星原创时间:2022-04-29 21:51:32

2022-04-29国金证券股份有限公司对千味央厨进行研究并发布了研究报告《21年目标达成,盈利能力稳定》,本报告对千味央厨给出买入评级,当前股价为47.0元。

千味央厨(001215)

业绩简评

4月28日,公司发布业绩公告。2021年实现收入12.74亿元,同比+34.9%;归母净利润0.88亿元,同比+15.5%。21Q4实现收入3.86亿元,同比+14.9%;归母净利润0.32亿元,同比+14.6%。22Q1实现收入3.48亿元,同比+20.2%,归母净利润0.29亿元,同比+44.8%。

经营分析

21年经营目标达成,22Q1压力下表现亮眼。21年油炸/烘焙/蒸煮/菜肴分别同比+26.7%/19.1%/39.2%/162.1%,核心品类油条同增35%(不含百胜同增44%);蒸煎饺快速放量带动菜肴类倍增。直营/经销同增51.6%/25.4%;头部客户百胜/华莱士/海底捞/老乡鸡分别同增11%/77%/200%/209%。油炸/烘焙/蒸煮/菜肴量增20%/12%/41%/164%,均价同比+5%/+6%/-1%/-1%。22Q1在疫情扰动下仍实现20%增长,凸显公司能力,且合同负债同增34%,下游需求依然坚挺,Q2有望加速释放。

成本控制力凸显,盈利能力稳定。21A/21Q4/22Q1毛利率为22.4%/23.6%/22.6%,同比+0.6/1.1/0.4pct,毛利率小幅提升主要源自产品结构升级,基于提前锁价成本端压力可控。21A/21Q4/22Q1销售费率分别同比+0.05/-0.03/+0.08pct;管理费率分别同比+0.04/1.52/0.31pct,21年底计提股权激励费用91万元。21A/21Q4/22Q1净利率分别同比-1.3/-0.1/+1.3pct。剔除政府补助影响,21A/22Q1扣非归母净利率分别同比+0.6/0.2pct,对应利润增速为47%/24%。展望22年,预计公司盈利能力仍有韧性,成本影响有限,烘焙品类持续发力也会优化整体毛利率。

21年小B建设已有成效,22年持续挖掘增量。21年公司加大核心经销商的培育,前20名经销商销售额同增50%。蒸煎饺还在快速增长期,发力预制菜和烘焙,21年预制菜营收为1400多万元(同比+34%),烘焙和瑞幸合作打开新式茶饮市场,与盒马等也会相继展开合作。

投资建议

考虑计提股权激励,将22-23年归母净利润均下调16%,预计公司22-24年EPS为1.19/1.50/1.91元,对应PE为40/32/25倍,维持“买入”评级。

风险提示

产能扩张不及预期/下游餐饮需求恢复较慢/行业竞争加剧

该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级11家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为53.21。证券之星估值分析工具显示,千味央厨(001215)好公司评级为3.5星,好价格评级为2星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

标签: 盈利能力 证券之星 国金证券

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