国金证券:给予晨光股份买入评级

来源:证券之星原创时间:2022-04-29 20:39:37

2022-04-29国金证券股份有限公司谢丽媛对晨光股份进行研究并发布了研究报告《科力普表现超预期,品牌升级&B端开拓成长动能充足》,本报告对晨光股份给出买入评级,当前股价为47.8元。

晨光股份(603899)

事件

4 月 28 日公司发布一季报,1Q22 实现营收 42.3 亿元,同比+10.9%;实现归母净利润 2.76 亿元,同比-16.04%;扣非归母净利 2.56 亿元,同比-13.34%,整体业绩符合预期。

经营分析

传统业务:1Q 受疫情扰动承压,毛利率同比上行。1Q22 公司传统核心业务实现营收 17 亿元(剔除科力普、零售大店、晨光科技),同比-14.8%,主因 3 月起多地疫情加重影响校边店客流。分品类:品类优化推动毛利率上行,其中书写工具营收 4.99 亿元(-25.4%),毛利率 40.4%(+1.29pct);学生文具营收 7.18 亿元(-6.7%),毛利率 33.4%(+1.11pct);办公文具营收 7.30 亿元(-7.18%),毛利率 29.2%(+1.08pct) 。

科力普营收表现超预期,零售大店稳健成长。1)科力普:1Q 营收 21.46 亿元(+46.4%),毛利率 9.3%(同比-1.2pct,环比+0.23pct) ,主要受产品结构和服务模式占比变化影响。2)零售大店:1Q22 零售大店营收 2.65 亿元(+9%) ;其中九木/生活馆营收 2.43 (+9.9%)/0.22 亿元(+0.1%) 。截至1Q22,零售大店共计 532 家,其中九木 472 家(直营 321+加盟 151),单季度净增 9 家。3)晨光科技:营收 1.18 亿元(+9.47%) ,预计整体线上增速优于行业大盘。

受业务结构占比改变影响,净利率同比-1.9pct。受低毛利的科力普业务占比提升影响,1Q 毛利率 21.7%(同比-2.9pct,环比+0.6pct) ,销售/ 管理&研发/财务费用率同比分别-0.67pct/-0.75pct/- 0.1pct,净利率为 6.76%(同比-1.9pct,环比-0.85pct) 。

疫情好转下传统业务望修复,中高端&2B 业务成长动能充足。伴随疫情控制和修复,公司生产经营预计进入修复期,有望通过多渠道发力、品类扩张使传统业务重回增长,产品价格带中高端升级亦有望提升盈利水平,零售大店有望加速展店。办公集采空间广阔,业务规模、利润率均具备提升空间。

盈利调整和投资建议

公司护城河深厚,新业务成长动能充足,预计 22-24 年公司 EPS 分别为1.87、2.3、2.76 元,当前股价对应 PE 分别为 26、21、17 倍,维持“买入”评级。

风险提示

传统业务增速低于预期;疫情长时间持续影响客流;新业务拓展低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安张心怡研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.74%,其预测2022年度归属净利润为盈利18.68亿,根据现价换算的预测PE为23.78。

最新盈利预测明细如下:    该股最近90天内共有28家机构给出评级,买入评级26家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为72.39。证券之星估值分析工具显示,晨光股份(603899)好公司评级为4星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

标签: 晨光股份 证券之星 晨光科技

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