中国银河:给予曲美家居买入评级

来源:证券之星原创时间:2022-04-29 20:23:21

2022-04-29中国银河证券股份有限公司陈柏儒对曲美家居进行研究并发布了研究报告《归母净利润实现高增,海内外业务齐头并进》,本报告对曲美家居给出买入评级,当前股价为9.68元。

曲美家居(603818)

核心观点:

事件:公司发布2021年年度报告和2022年一季报。2021年,公司实现营收50.73亿元,同比增长18.57%;归母净利润1.78亿元,同比增长71.31%;基本每股收益0.31元/股。其中,公司第4季度单季实现营收13.31亿元;归母净利润-0.03亿元。2022Q1,公司实现营收13.13亿元,同比增长14.25%;归母净利润0.58亿元,同比下降5.3%;基本每股收益0.1元/股。

原材料价格及运费上涨,带动公司毛利率下行。2021年,公司综合毛利率为35.83%,同比下降3.2%。22Q1单季毛利率为35.58%,同比下降2.86%。2021年毛利率有所下滑,主要是因为:原材料价格和运费大幅上涨,营业成本上涨幅度较大。

降本增效成效显著,支撑净利率向好发展。2021年,公司期间费用率为30.34%,同比下降4.89%,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为17.28%/7.16%/3.91%/2%,同比下降1.43%/1.18%/2.15%/0.13%。2022Q1,公司期间费用率为30.35%,同比下降1.91%,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为16.05%/7.35%/5.15%/1.79%,同比变动-3.05%/0.44%/0.46%/0.23%。净利率方面,2021年,公司净利率为3.78%,同比增加0.98%;22Q1单季公司净利率为4.46%,同比下降1.59%。

多元化战略布局,海外业务快速成长。公司通过子公司Ekornes开展全球业务,报告期内,海外收入达到32.14亿元,同比增长26.89%,占比主营业务收入64.59%。Stressless品牌持续拓展品类,新产品研发驱动业绩快速成长,同时,中国市场布局前景广阔,截至21年末门店数量超过120家,全年订单金额超1.8亿元,同比增长超50%。2021年,Stressless实现营收23.76亿元,同比增长27.34%。

渠道全面升级,国内曲美业务持续发展。零售渠道方面,公司持续推动经销业务升级,通过店面形象改造,优化运营效率,提高单店收入水平,同时,直营业务积极开拓引流渠道,实现快速成长,2021年直营店实现营收3.01亿元,同比增长40.22%。截至2021年末,公司国内曲美业务经销门店数量达到1,212家,同比增加85家,其中曲美品牌1,155家,耀星家品牌57家;直销门店数量达到21家,同比增加2家。

投资建议:公司海外业务持续扩张,全面升级国内业务渠道,核心竞争力不断提升,未来海内外业务协同发展,成长性显著,预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益0.82/1.09/1.38元/股,对应PE为12X/9X/7X,维持“推荐”评级。

风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华西证券杨维维研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为61.4%,其预测2022年度归属净利润为盈利4.51亿,根据现价换算的预测PE为12.41。

最新盈利预测明细如下:    该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级7家;过去90天内机构目标均价为12.79。证券之星估值分析工具显示,曲美家居(603818)好公司评级为3星,好价格评级为2星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

标签: 同比增长 同比下降 曲美家居

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