首创证券:给予羚锐制药买入评级

来源:证券之星原创时间:2022-04-29 20:32:00

2022-04-29首创证券股份有限公司王斌,李志新对羚锐制药进行研究并发布了研究报告《公司简评报告:业绩符合预期,贴膏剂龙头有望持续稳健增长》,本报告对羚锐制药给出买入评级,当前股价为11.43元。

羚锐制药(600285)

核心观点

事件:公司发布 2021 年年报,实现营业收入 26.94 亿元(+15.52%),归母净利润 3.63 亿元(+11.08%),扣非归母净利润 3.55 亿元(+18.46%)。同时发布 2022 年 1 季报,实现营业收入 6.82 亿元(+15.73%),归母净利润 1.31 亿元(+35.41%),扣非归母净利润 1.05 亿元(+15.99%)。

贴膏剂持续增长,核心品种表现稳健。2021 年贴膏剂收入 16.24 亿元(+14.64%);核心品种通络祛痛膏销量增长 11.4%,在医疗机构销量增长 15%;壮骨麝香止痛膏销量增长 8.51%,增速为近年来最好水平,在提价和高毛利升级款产品销量占比提升的带动下,预计收入和毛利增速更快。

胶囊剂等其他品种持续放量,软膏剂盈利能力提升。其他产品中,胶囊剂收入 6.66 亿元(+15.90%),主要是受益于培元通脑胶囊和参芪降糖胶囊平稳增长带动。片剂收入 1.48 亿元(+36.59%),主要是由于丹鹿通督片(适应症为活血化瘀治疗腰椎间盘突出症、腰椎退行性疾病等)与贴膏剂形成了较好的协同效应,销售额快速增长。软膏剂收入 1.21 亿元(-10.34%),但软膏剂子公司羚锐生物实现净利润 3334 万元(+22%),盈利能力实际上仍在提升之中。

销售费用率稳步下降,经营性现金流表现良好,盈利质量大幅提升。2021年公司通过费用精细化管理,提高营销活动效率,销售费用率为48.29%,同比下降 2.39 个百分点。2021 年公司经营性现金流净额为 8.46 亿元,远超净利润,延续了 2018 年至今的经营性现金流净额大于净利润的趋势,我们认为主要是由于 OTC 行业销售和管理模式的变化,企业对于生产计划、渠道库存和产品销售流向的把控能力增强,经营质量大幅提升,中长期来看公司业绩更具稳定性和成长性而非周期性。

盈利预测与估值:公司同时宣布 2021 年利润分配方案为每股派发现金红利 0.5 元(含税),目前的股息率具有较高的安全边际。我们预计 2022-2024 年公司收入分别为 31.19、35.12 和 39.18 亿元,同比增速为 15.8%、12,6%和 11.6%;归母净利润为 4.48、5.31 和 6.27 亿元,同比增速为24.0%/18.4%/18.2%,按照 4 月 27 日收盘价计算对应 2022 年利润的 PE为 13.5 倍,首次覆盖给予“买入”评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券张云逸研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为78.67%,其预测2022年度归属净利润为盈利3.99亿,根据现价换算的预测PE为16.33。

最新盈利预测明细如下:    该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级3家,增持评级2家。证券之星估值分析工具显示,羚锐制药(600285)好公司评级为3.5星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

标签: 羚锐制药 经营性现金流 证券之星

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