中泰证券:给予应流股份买入评级

来源:证券之星原创时间:2022-04-29 20:21:50

2022-04-29中泰证券股份有限公司陈鼎如对应流股份进行研究并发布了研究报告《两机业务高速增长,高端铸件需求大幅释放》,本报告对应流股份给出买入评级,当前股价为11.99元。

应流股份(603308)

事件:公司4月27日发布2021年年报,公司2021年实现营业收入20.40亿元,同比增长11.29%,实现归母净利润2.31亿元,同比增长14.67%,实现扣非归母净利润1.50亿元,同比增长4.62%。公司4月27日发布2022年一季报,公司2022Q1实现营收5.23亿元,同比增长14.29%,实现归母净利润0.66亿元,同比增长10.06%,实现扣非归母净利润0.47亿元,同比增长11.88%。

业绩稳健增长,上游原材料涨价短期压制盈利能力。收入端,公司2021年实现营业收入20.4亿元,同比增长11.29%;2022Q1实现营收5.23亿元,同比增长14.29%,公司营收稳健增长。利润端,公司2022年实现归母净利润2.31亿元,同比增长14.67%,实现扣非归母净利润1.5亿元,同比增长4.62%;2022Q1公司实现归母净利润0.66亿元,同比增长10.06%,实现扣非归母净利润4.68亿元,同比增长11.88%,公司利润端增长同样稳健。利润率层面,2021年公司毛利率为36.44%,同比下降5.13pct,净利润率为11.33%,同比提升3.03pct。2022Q1毛利率为36.06%,同比下降6.33pct,净利润率为12.66%,同比下降3.70pct。受上游原材料涨价的影响,公司毛利率有所下降,但2021年公司净利润率提升,表明公司持续优化管理,提升盈利能力。

两机零部件业务高增,下游需求加速释放。分业务来看,公司2021年航空航天新材料及零部件业务高速增长,实现营收5.11亿元,同比增长59.16%,毛利率为46.39%,同比下滑2.42pct,公司“两机”业务累计取得500余品种的叶片、环形件和机匣开发订单,尚在开发阶段的品种约270个,充足的型号储备为未来业务高速增长打开空间。核能新材料及零部件业务保持稳健发展,实现销售收入3.04亿元,同比增长6.64%,毛利率为41.47%,同比下滑3.93pct。公司应用于国家重要领域的高性能核辐射屏蔽材料取得重大突破,预计“十四五”期间将带来充足订单。公司的第一大业务高端装备零部件业务实现11.32亿元,同比下滑2.91%,毛利率为29.65%,同比下滑3.81pct,该业务下游主要是石化和工程机械行业,下游需求有所减弱。

费用率管控良好,研发投入稳步提升。公司2021年三费占比为16.28%,同比下降1.30pct,其中,销售费用率为1.67%(同比-1.10pct),管理费用率为9.38%(同比+0.67pct),财务费用率为5.23%(同比-0.86pct)。2022Q1三费占比为15.49%(同比+0.10pct),其中,销售费用率为1.81%(同比+0.57pct),管理费用率为6.71%(同比-2.96pct),财务费用率为6.96%(同比+2.48pct)。公司费用率管控良好,经营管理水平较高。公司2021年研发费用为2.48亿元,同比增长10.77%,研发费用率为12.17%(同比-0.06pct),公司研发投入稳步提升。

现金流状况好转,公司经营有望改善。公司2021年经营性现金流量为2.24亿元,同比降低44.64%,主要系2021年支付购买材料款以及支付职工薪酬增加所致,2022Q1经营性现金流为1.04亿元,同比增长63.30%,现金流状况有所好转。2021年末,公司的合同负债为0.17亿元,同比增长4.58%。应收账款方面,公司2021年末为9.13亿元,同比增长31.27%,系公司销售收入同比增加所致。公司2021年末的存货为12.70亿元,同比增长0.60%,表明公司产品交付顺畅。报告期内公司的两块土地收储补偿费用合计25.08亿元,有望优化公司资产负债结构,改善公司现金流水平。

投资建议:我们维持公司盈利预测,预计公司2022-2024年收入分别为24.39/29.50/35.16亿元,归母净利润分别为5.06/3.97/5.42亿元,对应EPS分别为0.74/0.58/0.79元。对应PE为15.0X/19.1X/14.0X,维持“买入”评级。

风险提示事件:传统铸件和核电业务发展不及预期;原材料价格波动的风险;土地收储不确定的风险;军品业务不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国盛证券余平研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.13%,其预测2022年度归属净利润为盈利4.05亿,根据现价换算的预测PE为20.32。

最新盈利预测明细如下:    该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级5家;过去90天内机构目标均价为24.17。证券之星估值分析工具显示,应流股份(603308)好公司评级为2.5星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

标签: 同比增长 应流股份 同比下降

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