西南证券:给予水羊股份买入评级

来源:证券之星原创时间:2022-04-29 20:12:39

2022-04-29西南证券股份有限公司龚梦泓对水羊股份进行研究并发布了研究报告《双业务驱动营收利润高增,自有品牌形象升级》,本报告对水羊股份给出买入评级,当前股价为11.63元。

水羊股份(300740)

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报。2021年全年实现营业收入50.1亿元,同比增长34.9%;实现归母净利润2.4亿元,同比增长68.5%。2021年Q4实现营业收入17亿元,同比增长23.6%;实现归母净利润0.9亿元,同比增长32%。2022年Q1实现营业收入10.5亿元,同比增长28%,实现归母净利润0.4亿元,同比增长36%。营收业绩保持稳定增长趋势。

线上线下齐发力,双业务驱动营收高增。公司2021年营收维持稳定增长态势,分渠道来看,线上渠道自有平台实现营收3.4亿元,同比增长172.5%,第三方平台实现营收40.8亿元,同比增长26.5%;线下渠道实现营收5.9亿元,同比增长61.6%。公司积极拓展自有渠道“水羊直供”,新入驻合作分销商过万家,自有平台实现了高速增长;线下公司积极合作屈臣氏等头部连锁,面膜类销售稳居屈臣氏国货份额前二。分产品来看,贴式面膜实现营收9亿元,同比下降5.7%,非贴式面膜实现营收5.3亿元,同比下降11.4%,水乳膏霜实现营收32.4亿元,同比增长69.3%,品牌代理实现营收3.3亿元,同比增长32%。公司面膜类产品营收有所下滑,但同时水乳膏霜强势增长,产品结构进一步优化,扩大产品矩阵,整体经营指标得到改善。分地区来看,国内实现营收37.1亿元,同比增长23.9%,国外实现营收13亿元,同比增长80.8%。公司不断与海外优秀品牌建立合作,拓宽代理品牌林,逐步加大营收贡献。

产品结构优化,盈利模式持续改善。2021年公司毛利率为52.1%,同比上升2.9pp,净利率为4.7%,同比上升1pp。毛利率提升主要因为1)产品结构改善,目前水乳膏霜类占比64.6%,面膜类产品占比28.4%,而水乳膏霜和贴式面膜毛利率同比均有所上升,2)渠道结构改善,公司积极推进自有分销渠道“水羊直供”以及私域小程序“水羊潮妆”,加强多渠道多平台运营。2021年公司销售费用率为40.5%,同比上升1.8pp,管理费用率为3.9%,同比上升0.6pp,研发费用率为1.3%,同比维持稳定。公司加大品牌营销投放,布局抖音、快手、小程序等新平台,持续扩大自有品牌与代理品牌市场影响力。

坚持“四双战略”,多维共进打造大型美妆集团。公司坚持“以自主品牌为核心,以自有品牌与代理品牌双业务驱动”为主的双科技赋能、双业务渠道、双平台发展的战略,实现双高增目标。公司主品牌“御泥坊”正持续加大研发力度,新锐品牌“大水滴”、“小迷糊”等通过差异化品牌定位聚焦细分赛道客户群体,整体将加速进行品牌形象升级改造,进一步提升盈利能力;代理品牌方面与强生的合作进入良性发展轨道,业绩稳定增长,另外不断引进海外新的优秀小众品牌,提供全要素全渠道的代理服务,跨入大型美妆集团的行列。

盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为0.92元、1.41元、1.92元,未来三年归母净利润将保持49.6%的复合增长率。考虑到公司自有品牌与代理品牌双业务驱动,主品牌持续转型升级,维持“买入”评级。

风险提示:汇兑风险、竞争加剧风险、品牌升级不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司徐卓楠研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为75.57%,其预测2022年度归属净利润为盈利3.32亿,根据现价换算的预测PE为14.36。

最新盈利预测明细如下:    该股最近90天内共有11家机构给出评级,买入评级8家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为23.48。证券之星估值分析工具显示,水羊股份(300740)好公司评级为3.5星,好价格评级为2星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

标签: 同比增长 证券之星 稳定增长

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