东方证券:给予洋河股份买入评级,目标价位174.42元

来源:证券之星原创时间:2022-04-29 20:54:35

2022-04-29东方证券股份有限公司叶书怀,蔡琪,周翰对洋河股份进行研究并发布了研究报告《改革进入收获期,一季度业绩亮眼》,本报告对洋河股份给出买入评级,认为其目标价位为174.42元,当前股价为159.06元,预期上涨幅度为9.66%。

洋河股份(002304)

公司发布21年年报和22年一季报,21年营收253.50亿元(yoy+20.1%),归母净利润75.08亿元(yoy+0.3%),扣非归母净利润73.73亿元(yoy+30.44%),21年顺利收官。22Q1营收130.26亿元(yoy+23.8%),归母净利润49.85亿元(yoy+29.1%),开门红业绩增速较高。

白酒结构升级量价齐升,合同负债增长亮眼。21年白酒收入244.4亿元(yoy+21.3%),销量和吨价分别变动18.1%和2.7%,吨价上行预计主要受益于梦6+等高价位产品增速较高,占比提升,同时天之蓝等产品升级换代。拆分来看,21年中高档酒收入215.2亿元(yoy+21.9%),占比提升0.6pct至87.3%,21H2收入89.7亿元(yoy+30.5%),下半年加速增长。21年酒类省内外分别实现收入115.6亿元(yoy+20.9%)和130.8亿元(yoy+21.4%),省外占比53.1%(yoy+0.1pct)。21年末经销商数量8,142家,同比减少909家,继续对深度分销模式进行调整,扶持优质大商。22Q1末,公司合同负债余额97.7亿元(yoy+59.3%),有望支撑后续业绩增速。

毛利率稳步提升,盈利能力改善。受益于产品升级换代和提价等,21年和22Q1毛利率分别达75.32%(yoy+3.06pct)和77.30%(yoy+1.14pct)。扣除公允价值变动损益的影响,21年公司扣非归母净利率达29.08%(yoy+2.30pct)。22Q1销售费用率6.59%(yoy+0.29pct),管理费用率4.05%(yoy-0.62pct),税金及附加占比16.80%(yoy+0.31pct);综合,22Q1销售净利率38.29%(yoy+1.53pct),盈利能力改善。

改革逐步进入收获期,经营目标有望顺利完成。近年来,公司积极变革,治理方面,21年员工持股计划顺利推出,有利于提升经营活力;产品方面,21年推进新版天之蓝的升级,海之蓝升级稳步进行中,推动批价提升;渠道方面,扶持优质大商,发展团购业务,有效改善渠道利润。公司改革逐步进入收获期,随着省内外主流价格带的进一步上移,梦6+等产品有望进入增长快车道,进一步提升盈利能力。22年公司经营目标是实现营业收入同比增长15%以上,有望顺利实现。边际上,公司实施“大干70天·夏季风暴”营销专项行动,有望加速全年任务完成。

上调营收和毛利率,预测22-24年每股收益分别为6.46、7.87和9.08元(原22-23年预测为6.36和7.71元)。结合可比公司,给予22年27倍PE,目标价174.42元,维持买入评级。

风险提示:省外拓展进度偏慢、消费需求不及预期、食品安全事件风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,长江证券徐爽研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.86%,其预测2022年度归属净利润为盈利101.96亿,根据现价换算的预测PE为23.49。

最新盈利预测明细如下:    该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级17家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为199.45。证券之星估值分析工具显示,洋河股份(002304)好公司评级为3.5星,好价格评级为3星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

标签: 洋河股份 证券之星 盈利能力

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