中国银河:给予江山欧派买入评级

来源:证券之星原创时间:2022-04-29 20:15:03

2022-04-29中国银河证券股份有限公司陈柏儒对江山欧派进行研究并发布了研究报告《全品类全渠道战略持续深化,看好未来零售渠道发展》,本报告对江山欧派给出买入评级,当前股价为46.4元。

江山欧派(603208)

事件:公司发布2021年年度报告和2022年一季报。2021年,公司实现营收31.57亿元,同比增长4.84%;归母净利润2.57亿元,同比下降39.67%;基本每股收益2.45元/股。其中,公司第4季度单季实现营收8.7亿元,同比下降12.08%;归母净利润-0.34亿元,同比下降130.01%。2022Q1,公司实现营收4.91亿元,同比增加3.46%;归母净利润0.55亿元,同比增加67.48%;扣非净利润0.08亿元,同比下降71.2%;基本每股收益0.53元/股。

原材料价格上涨,叠加销售结构变化,公司毛利率下行。2021年,公司综合毛利率为29.1%,同比下降3.11%。其中,21Q4单季毛利率为22.98%,同比下降7.03%,环比下降10.25%。22Q1单季毛利率为24.91%,同比下降4.61%,环比增加1.94%。2021年公司毛利率有所下滑,主要有以下两个原因:1)报告期内,公司原材料价格上涨,且产品售价有所降低,导致产品毛利率下行;2)销售结构出现变化,毛利较高的直营工程渠道收入占比下降。

期间费用率同比增长,计提减值损失致盈利能力持续恶化。费用率方面,2021年,公司期间费用率为15.54%,同比增加3.42%,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为8.35%/3.14%/0.21%/3.84%,分别同比变动2.45%/0.27%/-0.03%/0.73%。2022Q1,公司期间费用率为20.93%,同比增加0.23%,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为12.31%/4.34%/0.23%/4.05%,分别同比变动1.01%/-0.70%/-0.1%/0.02%。净利率方面,2021年,公司净利率为8.19%,同比下降6.4%;22Q1单季公司净利率为11.04%,同比增加3.86%,扣非净利率为1.69%,同比下降4.38%。2021年及2022年一季度,公司盈利能力大幅下降,主要是因为:公司对大型地产客户计提减值损失。

持续贯彻全渠道全品类战略,综合实力不断增强。产品端来看,公司以夹板模压门、实木复合门为基础,向入户门、防火门、柜类等新产品拓展,报告期内,公司夹板模压门/实木复合门/柜类/其他产品分别实现营收19.32/5.99/2.15/1.66亿元,分别同比变动7.88%/-24.04%/-3.62%/214.23%。渠道端来看,公司强化经销商招商力度,建立线上线下全渠道,并持续推动家装市场开拓,依托原有品牌、产品优势实现快速扩张,已在全国范围内拥有各类有效经销商13,000余家,并全面入驻线上头部平台,报告期内,公司经销商渠道实现营收6.93亿元,同比增长180.54%;公司不断拓展优质工程客户,并发展工程代理商渠道,控制大宗业务风险,报告期内,公司大宗渠道实现营收22.18亿元,同比下降14.93%,其中工程/代理渠道分别实现营收16.31/5.04亿元。

投资建议:公司深耕制门行业,持续扩张品类,以工程业务为基础,向全渠道发展,零售业务表现亮眼,未来业绩成长可期,预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益4.75/6.49/8.05元/股,对应PE为9X/7X/5X,维持“推荐”评级。

风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券范张翔研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达92.23%,其预测2022年度归属净利润为盈利3.23亿,根据现价换算的预测PE为15.11。

最新盈利预测明细如下:    该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级3家,增持评级1家。证券之星估值分析工具显示,江山欧派(603208)好公司评级为3.5星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

标签: 同比下降 江山欧派 同比增加

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