国金证券:给予太阳纸业买入评级

来源:证券之星原创时间:2022-04-29 19:48:35

2022-04-29国金证券股份有限公司谢丽媛对太阳纸业进行研究并发布了研究报告《1Q业绩超预期,中长期产能释放成长可期》,本报告对太阳纸业给出买入评级,当前股价为12.32元。

太阳纸业(002078)

事件

4月28日公司发布2022年一季报,1Q22实现营收96.7亿元,同比+26.48%;实现净利润6.8亿元,同比-39.2%,环比+258%,一季度业绩超市场预期。

经营分析

1Q文化纸稳步提价,吨盈利修复幅度超过行业平均水平。文化纸价格自21年10月起触底后稳步修复,3月末双胶纸/铜版纸价格分别为6230/5680元/吨,较12月底+610/+290元/吨,广西项目投产后公司自供浆比例提升至55-60%,盈利能力相较成本弹性减弱,1Q文化纸吨净利300元左右领先行业平均水平,当前已修复至400+元/吨,5月200元/吨涨价函已发放,我们预计文化纸吨盈利年内有望保持逐季向上修复。

溶解浆&商品浆贡献盈利弹性,均衡布局优势凸显。1)溶解浆&化学浆:溶解浆景气度保持高位,3月底溶解浆价格8200元/吨,较12月底+1500元/吨,短期景气度保持,5月预计提价500元/吨;4Q21公司80万吨化学浆产能释放,部分商品浆对外销售贡献业绩弹性,3月底阔叶浆价格6130元/吨,较12月底+1040元/吨。2)箱板纸:受下游需求偏淡影响,3月底箱板纸价格4830元/吨,较12月底-60元/吨,公司受益上游纤维浆布局,吨盈利好于行业平均水平,进一步盈利修复仍需等待下游需求旺季到来。

4Q净利率环比+4.7pct,盈利修复超预期。1Q毛利率13.97%,同比-9.5pct,环比+4.07pct,研发力度增加,销售/管理/研发/财务费用率为0.4%2.5/%/1.9%/1.3%,同比+0.01pct/+0.4pct/+1pct/-0.8pct。

推进南宁525万吨林浆纸一体化项目,中长期成长逻辑通畅。短期伴随55万吨文化纸、12万吨生活用纸、100万吨浆产能自21H2陆续投产,为22年贡献业绩增量。广西南宁项目建成后,公司有望在产品结构优化、物流体系完善、销售渠道建设等方面进一步协同,山东-老挝-广西基地战略布局完整,巩固龙头地位。

盈利预测和投资建议

我们预计公司22-24年EPS分别为1.18、1.24、1.35元,当前股价对应PE分别为10/10/9X,考虑到太阳纸业作为国内造纸龙头,公司林浆纸一体化有望显著降低自身周期属性,维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期导致纸品涨价不及预期的风险;新增产能投放进度不达预期的风险;公司费用率控制不力的风险;原料价格大幅波动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东方证券吴瑾研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.78%,其预测2022年度归属净利润为盈利30.13亿,根据现价换算的预测PE为11。

最新盈利预测明细如下:    该股最近90天内共有29家机构给出评级,买入评级26家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为15.4。证券之星估值分析工具显示,太阳纸业(002078)好公司评级为3.5星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

标签: 太阳纸业 证券之星 盈利预测

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