信达证券:给予通策医疗买入评级

来源:证券之星原创时间:2022-04-29 19:32:59

2022-04-29信达证券股份有限公司周平对通策医疗进行研究并发布了研究报告《公司首次覆盖报告:2022Q1业绩受疫情影响,中长期布局时点到来》,本报告对通策医疗给出买入评级,当前股价为128.35元。

通策医疗(600763)

2021年业绩符合预期,2022Q1业绩受疫情影响。2021年公司实现营收27.81亿元,同比增长33.19%,归母净利润7.03亿元,同比增长42.67%,扣非归母净利润6.71亿元,同比增长41.74%,经营活动现金流净额9.39亿元,同比增长32.59%。

2021Q4公司实现营收6.44亿元,同比增长6.34%,归母净利润0.83亿元,同比下降10.87%,扣非归母净利润0.64亿元,同比下降29.34%,2022Q1公司实现营收6.55亿元,同比增长3.74%,归母净利润1.66亿元,同比增长1.25%,扣非归母净利润1.63亿元,同比增长0.99%。

2021年种植正畸收入高速增长,2022Q1种植板块维持较好表现。2021年,公司种植板块收入4.41亿元,同比增长38%,占比17%,同比变动1pct;正畸板块收入5.34亿元,同比增长30%,占比21%,同比持平;儿科板块收入5.3亿元,同比增长32%,占比20%,同比持平;修复板块收入4.27亿元,同比增长25%,占比16%,同比变动-1pct。2022Q1,公司种植板块维持较好增长,收入规模达到1.02亿元,同比增长12.71%,占比16.34%,同比变动1.34pct,其他板块均维持正增长。

杭口、城西、宁口三大总院维持较快增速。2021年,公司在浙江省内实现收入23.74亿元,同比增长31%,占比90%,同比持平,省外实现营收2.59亿元,同比增长30%,占比10%。2021年公司三大总院维持较快增长,杭口总院实现收入7.36亿元,同比增长21.07%,城西总院实现收入5.61亿元,同比增长22.23%,宁口总院实现收入1.75亿元,同比增长38.25%。

盈利能力呈提升趋势。2021年公司毛利率为46.06%,同比提升0.89pct,净利率28.27%,同比提升2.17pct。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.89%、11.43%、0.83%,分别变动0.05pct、-1.51pct、0.1pct。

门诊量维持28%的增速,客单价略有提升。2021年公司门诊量达到279.82万人次,同比增长28%,其中,浙江省内243万人次,同比增长29%,省外37万人次,同比增长23%。杭口总院达到68万人次,同比增长15%。2021年公司客单价达到930元/人附近,有所提升。

蒲公英计划稳步推进,明后年新院开业将带来较大的业绩弹性。2021年底,公司拥有60家已开业口腔医院,新增10家,总营业面积超过20万平方米。2021年底蒲公英医院达到19家,其中9家是盈利的,公司预计到2022年底,蒲公英医院将达到40家。2021年底公司的总牙椅数达到2246台,增加260台左右。公司总员工人数达到5242人,增加1124人,其中600多人为公司储备的牙科医生,其余为护士。公司预计2022年资本开支达到9亿元,用于蒲公英计划的分院扩张项目及部分总院扩建,根据公司计划,紫金港医院和城西新院区将陆续在明年开业运营,将给公司带来较大的业绩弹性。

盈利预测与投资评级:考虑2022年疫情、蒲公英分院在2023年开始贡献较大的业绩增量,预计公司2022-2024年收入分别为32.02、41.43、53.62亿元,同比增长15.2%、29.4%、29.4%,归母净利润分别为8.19、10.67、14.31亿元,同比增长16.5%、30.4%、34.1%,对应PE分别为46.18、35.42、26.41倍,考虑公司口腔品牌力较强、城西新院区及紫金港院区在今年陆续开业、蒲公英分院稳步推进,首次覆盖,给予“买入”评级。

股价催化剂:疫情得到快速控制、紫金港医院开业、城西新院区开业。

风险因素:医疗风险、新冠疫情风险、竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东北证券刘宇腾研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达91.08%,其预测2022年度归属净利润为盈利9.62亿,根据现价换算的预测PE为42.78。

最新盈利预测明细如下:    该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级6家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为229.49。证券之星估值分析工具显示,通策医疗(600763)好公司评级为4.5星,好价格评级为1.5星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

标签: 同比增长 通策医疗 证券之星

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