华安证券:给予万华化学买入评级

来源:证券之星原创时间:2022-04-27 08:21:53

2022-04-27华安证券股份有限公司尹沿技,王强峰对万华化学进行研究并发布了研究报告《成本推升短期承压,多地布局静待成长》,本报告对万华化学给出买入评级,当前股价为77.3元。

万华化学(600309)

事件描述:

万华化学发布 2022 年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入 417.84亿元,同比增长 33.44%,环比增长 9.33%,归母净利润为 53.74 亿元,同比下降 18.84%,环比增长 5.23%,扣非后归母净利润为 53.47 亿元,同比下降 16.06%, 环比增长 5.28%。同时公司发布 2021 年年度权益分派实施公告, 每股派发现金红利 2.50 元(含税),共计派发现金红利 78.49亿元。

营业收入延续增长,产销量同比稳步提升

公司 2022 年一季度整体经营情况稳健向好。 实现营业收入 417.84 亿元,同比增长 33.44%,环比增长 9.33%,主要系公司 2021 年通过烟台 MDI 装置技改、百万吨乙烯新产能、新装置投产等项目,实现生产水平跨越式发展,同时随着疫情转好以及开工率的上升,2022 年一季度公司三大板块产销水平同比实现增长, 三大系列产品收入整体同比实现大幅度增长。其中聚氨酯板块一季度实现产量 101 万吨, 同比增长 5.4%,实现销售 95万吨,同比增长 2.8%,实现收入 156.35 亿元,同比增长 3.6%;石化板块一季度实现产量 118 万吨,同比增长 36.7%,实现销售 300 万吨,同比增长 27.7%,实现收入 187.97 亿元,同比增长 55.9%;精细化学品及新材料系列板块一季度实现产量 23 万吨,同比增长 31.6%,实现销售 21万吨,同比增长 27.7%,实现收入 50.67 亿元,同比增长 68%。

原料价格上涨导致一季度业绩同比下滑。2022 年第一季度,公司整体实现毛利 85.88 亿元,同比-8.37%,毛利率为 20.55%,同比下降 31.33 个百分点。公司整体盈利能力同比有所下降,系主要原材料价格上涨,营业成本大幅增长所致。2022 年一季度国家原油价格高位震荡,局部冲突导致能源供需紧张,主要化工原材料价格出现不同程度上涨。2022Q1 纯苯均价为 7947 元/吨,同比上涨 42.83%,5000 大卡煤炭均价 1104 元/吨,同比上涨约 70%,丙烷 CP 均价 803 美元/吨,同比上涨 35%,丁烷CP 均价 802 美元/吨,同比上涨 41%。 由于一季度整体市场需求依旧强劲,公司销量也实现了跨越式增长,预计随着疫情的好转,市场产品需求也将继续改善。

公司加大资本开支布局新材料领域,延伸产业链打造一体化优势公司在实现三大板块产品结构不断优化,继续增加资本开支,巩固石化-聚氨酯-新材料一体化产业链。公司依托世界级规模 PO/AE 一体化装置和大乙烯装置,不断拓宽 C2、C3、C4 产业链条;以 100 万吨/年乙烯及 75万吨/年丙烷脱氢装置为源头,实现产业链联动和价值链协同。2022 年 2月,公司丙烷/丁烷洞库项目环境影响评价第一次环评公示,万华福建工业园拟投资 23.16 亿元建设建设 120 万立方丙烷地下洞库(包括 2 座 60万立方丙烷地下洞库)和 1 座 50 万立方丁烷地下洞库。2022 年 2 月,公司拟在宁夏宁东能源化工基地投资 150 亿主要建设 60 万吨/年 MDI 分离、32 万吨/年丙烯法制 BDO 等项目。2022 年 3 月,福州市生态环境局拟对万华化学(福建)码头有限公司码头罐区项目环境影响评价进行批复。根据规划,该项目建成后将具备年周转 105 万吨苯、45 万吨苯胺、 120 万吨烧碱、40 万甲醇的能力。2022 年 4 月,公司计划投资 231 亿建设蓬莱工业园高性能新材料一体化项目,主要建设 90 万吨/年丙烷脱氢、50 万吨/年聚醚、40 万吨/年 POCHP、30 万吨/年聚丙烯、30 万吨/年 EO、30 万吨/年 EOD 等项目,预计于 2024 年 6 月开始陆续投产。公司持续对自有产业链进行延伸,有望进一步降低产品生产成本,提高产品市场化竞争力。

加快布局新材料领域,项目多点开花。 公司明确在新材料产品领域加大研发投入,加快在建项目建设,加快推进新产品产业转化。 公司围绕绿色发展布局可降解塑料及新能源材料, 在四川眉山规划建设的一期改性塑料项目已经正式投产,二期 6 万吨 PBAT 生物降解聚酯完成中交,1 万吨锂电池三元材料项目已进入试生产阶段, 5 万吨磷酸铁锂项目已开始动工建设。此外,公司围绕现有的聚氨酯-石化产业链,布局尼龙 12、POE、PMMA 等高性能材料。 随着公司新材料业务的持续扩张与落地, 依托公司强大的供应体系和研发实力,在全球市场竞争力有望进一步提升。

投资建议

预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 242.56、 287.42、 312.26 亿元,同比增速为-1.6%、18.5%、8.6%。当前股价对应 PE 分别为 9.78、8.25、7.59 倍。维持“买入”评级。

风险提示

项目建设进度不及预期的风险;项目审批进度不及预期的风险;原材料价格大幅波动的风险;产品价格大幅下跌的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,兴业证券张勋研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达91.33%,其预测2022年度归属净利润为盈利249.33亿,根据现价换算的预测PE为9.74。

最新盈利预测明细如下:该股最近90天内共有26家机构给出评级,买入评级25家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为107.6。证券之星估值分析工具显示,万华化学(600309)好公司评级为4星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

标签: 同比增长 万华化学 同比上涨

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