民生证券:给予中国巨石买入评级

来源:证券之星原创时间:2022-04-26 11:25:59

2022-04-26民生证券股份有限公司李阳对中国巨石进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评:超预期开门红,受益量价同比齐升+海外高景气》,本报告对中国巨石给出买入评级,当前股价为14.84元。

中国巨石(600176)

公司发布2022年一季报:公司2022Q1实现营收51.33亿元,同比+28.44%,归母净利18.36亿元,同比+72.68%,扣非净利14.42亿元,同比+36.14%。销售毛利率、销售净利率分别为44.57%、36.81%,同比+1.1、+10.1pct。3.94亿非经常性损益预计主要为出售铑粉利润,2022Q1上海华通进口99.95%铑粉结算均价为4261元/克,2018Q1-2021Q1分别为448、715、2644、5576元/克。

玻纤同比量价齐升,单位净利持续高位:①粗纱价格环比稳定、同比提升,Q1全国缠绕直接纱2400tex均价6138元/吨,同比+333元/吨,环比-40元/吨,基本稳定。天然气成本涨幅大,Q1浙江天然气价格为3.99元/立方米,同比+0.88元/立方米,假设天然气单耗140立方米/吨,据此测算单位天然气成本+123.2元(仅为推算)。综合考虑叶腊石涨价(涨幅不及天然气)、电力涨价影响,我们预计Q1玻纤单吨盈利仍然同比增长。

②粗纱及制品实现销量53万吨,同比基本持平,主因Q4国内部分客户担心价格上调提前备货,以及3月疫情影响物流。此外,产能同比增量关注21年5月投产的桐乡年产15万吨智能3线+21年8月投产的年产15万吨智能4线。

电子布价格承压,行业可能已出现亏损,预期价格向稳:Q1行业7628电子布均价约4.52元/米,同比-1.79元(-28.4%)。公司Q1销量1.15亿米,同比+15%,主要增量来自21年3月投产的桐乡3亿平米电子布,22年3月表现更为突出,产销过100%。当前行业除巨石外可能出现亏损,一方面抑制行业投产动力,另一方面巨石通过关停、冷修2条老线平衡供需关系、继续降本。

出口高景气与供需关系再认知:需求端预计行业增量主要来自出口、新能源汽车、风电领域,欧洲玻纤供给受制于能源价格高涨,2022Q1我国玻纤及制品出口54.55万吨,同比+49.7%,出口金额9.52亿美元,同比+49.6%(卓创资讯)。供给端继续消化前期新投产能,严格假设下,今年实际新增产能仍然有限。但公司有增量贡献,例如桐乡3亿平米电子布(Q2)+成都3线无碱粗纱池窑15万吨(预计Q3)+埃及4线无碱粗纱池窑12万吨(预计Q4)投产。

22Q1短期借款下降:2022Q1公司期间费用率合计8.93%,同比-2.51pct。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.73%、3.12%、2.7%、2.38%,同比分别-0.14、-1.19、-0.41、-0.78pct。关注短期借款33.47亿,比年初、去年同期分别减少5.9、16.9亿。

投资建议:继续推荐中国巨石,关注:①周期属性弱化,②出口景气持续,③巨石产品结构优化,“三驾马车”热塑、风电、电子纱接力成长,④行业新建审批严格。我们预计2022-2024年公司归母净利分别为67.21、71.30和78.54亿元,对应4月25日动态PE分别为9x、8x、7x。公司估值显著偏低,维持“推荐”评级。

风险提示:宏观经济下行;行业产能投放节奏不及预期;燃料价格大幅波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司陈彦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达88.24%,其预测2022年度归属净利润为盈利60.81亿,根据现价换算的预测PE为9.41。

最新盈利预测明细如下:该股最近90天内共有25家机构给出评级,买入评级21家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为24.44。证券之星估值分析工具显示,中国巨石(600176)好公司评级为4星,好价格评级为3星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

标签: 中国巨石 证券之星 民生证券

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