西南证券:给予星帅尔买入评级

来源:证券之星原创时间:2022-04-25 13:45:26

2022-04-25西南证券股份有限公司龚梦泓对星帅尔进行研究并发布了研究报告《光伏贡献增长动能,盈利能力有所承压》,本报告对星帅尔给出买入评级,当前股价为13.7元。

星帅尔(002860)

业绩总结:公司发布2021年年报及2022年一季报,2021年公司实现营收13.7亿元,同比增长47.6%;实现归母净利润1.4亿元,同比增长33.4%;实现扣非后归母净利润1.3亿元,同比增加30.7%。Q4单季公司实现营收3.1亿元,同比增长20.6%;实现归母净利润956.7万元,同比减少49.7%。2022Q1公司实现营收2.9亿元,同比减少16.1%;实现归母净利润3764.5万元,同比减少23.9%。此外,公司拟每10股转4股并派发现金红利1.5元(含税),分红率16.7%。

光伏贡献增长动能,白电、电机增长稳健。2021年3月公司收购富乐新能源进军光伏领域,2021年光伏业务为公司贡献了2.5亿元营收,占总营收18.6%;公司白电业务/电机业务增长稳健,分别同比增长11.0%/52.8%至8.7/1.8亿元,分别占总营收63.4%/13.4%。

增资富乐新能源,光伏有望持续放量。公司拟向富乐新能源增加投资2.4亿元并收购其39.2%的股权,收购后公司持股比例将达到90.2%,此次交易有利于加快公司在光伏领域的进军步伐,并且伴随富乐新能源光伏组件一期项目“年产1GW光伏组件项目”的产能爬坡以及二期项目“年产2GW高发电量光伏组件项目”推进,公司光伏业务有望持续放量。预计2023年后公司将拥有3.5GW光伏组件产能,助力公司充分享受光伏行业高速增长的红利。

盈利能力有所承压。2021年公司综合毛利率为21.5%,同比下降4.6pp,其中Q4毛利率为14.2%,同比下降7.8pp,毛利率大幅下滑主要有两个原因:1)原材料价格大幅上涨;2)光伏业务逐季放量,但毛利率相对较低拉低整体毛利率,2021年白电业务/光伏业务/电机业务毛利率分别为28.3%/8.6%/10.5%。费用方面,公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.8%/4.6%/3.6%/1.1%,分别同比减少0.2%/1.8%/0.4%/0.2%。综合来看,公司净利率为11.1%,同比减少0.8pp。

Q1营收业绩承压。营收方面,受疫情反复等因素影响,下游白电需求下降导致公司营收下滑,根据AVC数据,2022Q1中国家电零售额为1430亿元,同比下降11.1%。毛利率方面,受原材料价格继续上涨以及营收结构持续调整,2022Q1公司毛利率同比下降1.4pp至24.5%。费用方面,销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比上升0.3pp/0.1pp/2pp至1%/4%/4.4%,财务费用率同比下降1.1pp至0.02%。综合来看,公司净利率13.6%,同比下降0.9pp。

盈利预测与投资建议。考虑到公司白电板块业务稳健增长,光伏业务逐步放量,预计公司2022-2024年EPS分别为0.85元、1.03元、1.31元,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格持续上涨,下游白电行业需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中国银河李冠华研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为62.1%,其预测2022年度归属净利润为盈利1.93亿,根据现价换算的预测PE为14.44。

最新盈利预测明细如下:该股最近90天内共有2家机构给出评级,买入评级2家;过去90天内机构目标均价为27.54。证券之星估值分析工具显示,星帅尔(002860)好公司评级为3星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

标签: 同比下降 同比减少 同比增长

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