东方证券:给予珀莱雅买入评级,目标价位207.94元

来源:证券之星原创时间:2022-04-24 11:25:50

2022-04-24东方证券股份有限公司施红梅,赵越峰,朱炎对珀莱雅进行研究并发布了研究报告《“大单品+强直营电商”驱动业绩高质量增长,22Q1表现出色》,本报告对珀莱雅给出买入评级,认为其目标价位为207.94元,当前股价为193.77元,预期上涨幅度为7.31%。

珀莱雅(603605)

公司发布2021年年报/一季报,2021年实现收入和归母净利润46.3亿和5.8亿,同比增长23.5%和21.0%,22Q1收入和归母净利润分别同比增长38.5%和44.2%,年报拟每10股转增4股派8.6元。

线上直营渠道高增,线下受疫情和渠道主动调整影响而下降。1)线上:2021年实现收入39.2亿元,同比增长49.5%,其中直营/分销分别实现收入28/11.2亿元,分别同比增长76.2%/8.6%,从收入占比来看,天猫/抖音/京东分别为45%+/15%+/10%+;2)线下:2021年实现收入6.96亿元,同比下降38.03%,下滑主要系疫情影响+公司主动进行网点调整优化。

主品牌保持快速增长,彩棠高速放量。1)主品牌:珀莱雅实现收入38.3亿元,同比增长28.3%,表现稳健,大单品占珀莱雅品牌的25%+,占天猫平台60%左右,其中红宝石精华占比18%+,双抗精华占比16%+。2)彩棠:实现收入2.46亿元(+103.5%),快速放量。3)跨境代理品牌:实现收入1.36亿元,同比下滑34%,未来预计将继续收缩。

22Q1表现亮眼,收入利润加速增长。1)收入:21Q4/22Q1公司收入同比增长10.9%/38.5%,疫情逆势背景下业绩加速增长,2)盈利能力:21Q4/22Q1毛利率分别为69.9%/67.6%,同比增长3.5/3.2pcts,保持在较高水平,主要系公司大单品策略获得成功,受毛利率高增驱动,21Q4/22Q1净利率分别为13.0%/13.5%,环比改善。

我们认为,未来公司主品牌珀莱雅将继续聚焦大单品策略,彩棠将发力细分品类有望保持较高增长;同时其他新品牌也将接棒增长。渠道方面,天猫旗舰店有望保持快速增长,淘外渠道也将贡献重要增量。中长期看,在行业监管趋严、渠道流量变革的背景下,将更考验相关公司产品力和渠道运营能力,而公司“长期重视基础研发+灵活高效的营销体系+内部激励机制”将助推其未来市占率持续提升。

盈利预测与投资建议

根据年报,我们下调2022-2023年的盈利预测,预测2022-2024年每股收益分别为3.59、4.61和5.79元(原2022-2023年为3.66和4.67元),参考可比公司,给予公司2022年58倍PE估值,对应目标价207.94元,维持公司“买入”评级。

风险提示:电商增速不及预期、新产品开发风险、宏观经济波动、市场竞争风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券沈晓峰研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.01%,其预测2022年度归属净利润为盈利7.86亿,根据现价换算的预测PE为49.56。

最新盈利预测明细如下:该股最近90天内共有32家机构给出评级,买入评级25家,增持评级7家;过去90天内机构目标均价为216.75。证券之星估值分析工具显示,珀莱雅(603605)好公司评级为4.5星,好价格评级为2星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

标签: 同比增长 盈利预测 证券之星

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