天风证券:给予筑博设计增持评级,目标价位26.37元

来源:证券之星原创时间:2022-04-24 10:52:14

2022-04-24天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,王雯对筑博设计进行研究并发布了研究报告《控费水平较好,非房业务占比提升显著》,本报告对筑博设计给出增持评级,认为其目标价位为26.37元,当前股价为20.98元,预期上涨幅度为25.69%。

筑博设计(300564)

全年业绩增速略超预期,维持“增持”评级

22 年 4 月 22 日晚公司发布 2021 年报,21 年公司实现营收 10.3 亿元,同比+6.9%,Q1-4 单季营收同比+55.1%/+1.4%/+3.8%/-4.0%,实现归母净利润1.7 亿元,同比+23.9%,扣非净利润同比+38.9%, 公司营收同比增速全年前高后低, 四季度增速放缓预计主要由于 20 年同期基数较大所致。 公司作为民营建筑设计龙头企业,在医疗及康养项目方面具备丰富的经验,我们认为其受益于公建领域建设提速,未来增长仍可期,维持“增持”评级。

建筑设计主业稳步增长,非住宅项目占比或继续提升

分业务来看,公司建筑设计/城市规划/设计咨询三项主营业务分别实现收入 9.5/1.5/5.7 亿 元 , 同 比 +7.4%/-33.2%/+16.0% , 毛 利 率 分 别 变 动+1.5/+4.2/-4.8pct。建筑设计业务作为核心主业,营收占比 92.9%,增长较为稳健,设计咨询业务营收占比为 5.6%,同比+0.4pct。在住宅领域,公司来自保利、万科收入占比约为 30%,与地产优质龙头的合作紧密,能够降低坏账风险及优化现金流;同时公司大幅拓展非住宅领域, 21 年非住宅类项目新签合同金额占比 45.71%,较 20 年提高 13.12pct,主要集中于医疗养老、学校文体等领域。

毛利率同比略增,费用控制水平较好

21 年公司毛利率为 36.6%,同比+1.3 pct,期间费用率 21.0%,同比-1.8pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.3%/11.5%/5.7%/0.5%,同比变动-0.4/-2.2/+0.6/+0.1pct,管理费用率下降主要由于公司加强管理人员绩效管理,使薪酬成本降低。资产及信用减值损失占营收比例同比+0.3pct,其中对蓝光/恒大/华夏幸福计提坏账准备 0.15/0.05/0.04 亿元,计提比例 50%。综合影响下归母净利率 16.7%,同比+2.3pct。21 年收现比 95.0%,同比-6.7pct,付现比 17.6%,同比-1.6pct,CFO 净额 0.42 亿元,同比-1.3 亿元,主要系支付给员工和支付的各项税费大幅增加所致。

业绩增长有望持续提速,维持“增持”评级

截止 21 年末, 公司已在全国 10 多个城市完成了 100 多个 BIM 项目,推动公司数字化转型,我们认为在地产不景气的背景下,公司通过绑定优质客户和拓展非房业务减少影响,中长期来看,医疗康养等细分领域建设提速对于公司发展亦有支撑作用,预计 22-24 年归母净利润为 1.9/2.1/2.3 元(22-23 年前值 1.6/1.8 亿元) ,给予 22 年 PE 11x,对应市值 20.52 亿;截至 21 年末,我们认为有 6.6 亿为公司可供自由支配现金,给予 PB 1x(考虑最低货币资金/营业收入为 45%左右,估算 2021 年运营所需资金为 4.9 亿);综合计算,公司合理市值 27.14 亿,对应股价 26.37 元,维持“增持”评级。

风险提示:地产及非房设计景气度不及预期,设计人员流失风险,疫情对经营影响超预期。

该股最近90天内共有1家机构给出评级,买入评级1家;过去90天内机构目标均价为41.8。证券之星估值分析工具显示,筑博设计(300564)好公司评级为2.5星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

标签: 建筑设计 天风证券 目标价位

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