东吴证券:给予谱尼测试增持评级

来源:证券之星原创时间:2022-04-24 09:46:39

2022-04-24东吴证券股份有限公司袁理,周尔双,罗悦对谱尼测试进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评:业绩略超预期,成长提速迎戴维斯双击机会》,本报告对谱尼测试给出增持评级,当前股价为66.1元。

谱尼测试(300887)

事件: 2022 年 4 月 22 日公司披露年报。 2021 年公司实现营业收入 20.07 亿元,同比+40.70%;实现归母净利润 2.20 亿元,同比+34.54%,略超此前业绩快报 2.18 亿元;实现扣非归母净利润 1.90 亿元,同比+38.87%。

投资要点

业绩略超预期, 受益产能爬坡成长提速

2021 年公司实现收入 20.07 亿元,同比+40.70%;归母净利润 2.20 亿元,同比+34.54%。 2016-2021 年 CAGR 分别为 20%、 17%,受益于上市后产能瓶颈缓解, 公司业绩增长提速。 2021 年底公司固定资产 9.41 亿元,同比+111%, 环比 2021 年 Q3 末+18%, 主要系上海、武汉实验基地转固和新采购大量设备。

2021 年公司分业务看:( 1)生命科学与健康环保: 实现营收 17.2 亿元,同比+45.8%,其中①食品与环境板块: 传统业务,受益产能瓶颈缓解; ②医学检测: 核酸检测需求提升;③CRO/CDMO:新兴业务, 随实验室产能爬坡业绩高速增长。( 2) 商品质量鉴定:实现营收 1.9 亿元,同比+18.4%。( 3)安全保障:实现营收 0.45 亿元,同比+16.5%。

( 4)电子与安规:实现营收 0.41 亿元,同比+2.0%。

控费能力优化,利润率提升潜力较大

2021年公司综合毛利率46.16%,同比-2.70pct; 归母净利润率10.98%,同比-0.50pct;期间费用率为 33.9%,同比-2.4pct,其中管理/研发/销售/财务费用率分别为10.67%/7.47%/15.73%/0.02%,同比-0.9pct/+0.6pct/-1.9pct/-0.1pct,费控能力优化。 2021年公司人均创收 27.5 万元,同比+26.6%。 随着公司业绩增长提速, 员工增长及资本开支放缓,公司人均产值及净利率有望稳步提升。

第三方检测穿越牛熊,优选内资龙头

第三方检测增速快、增长稳,穿越牛熊。 2020 年我国第三方检测市场规模为 1918亿元,同比+13%, 2013-2020 年 CAGR 19%,行业增速为 GDP 增速 2 倍以上。 2020 年谱尼测试国内份额仅 0.74%,龙头份额提升空间足够大。 检测黄金赛道牛股频出,海外检测龙头 SGS、 Eurofins、 Intertek、 BV 长期跑赢大盘, 2011-2021 年估值中枢为 30 倍,相较外资龙头收入增速个位数,内资龙头基于优异成长性应具有溢价。

看好未来三年业绩增速 30%,迎戴维斯双击机会

我们看好 2021-2024 年公司净利润 CAGR 约 30%,较公司 2016-2020 年净利润CAGR 13%明显提速,成长性居行业前列, 有望迎戴维斯双击机会:①实验室产能扩充,前期压制业绩增长因素消除, 上海、武汉等大型实验室产能爬坡。 ②高速增长的细分赛道机会;③并购增厚业绩;④员工、折旧等固定成本增速放缓,盈利能力上行。

盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2022-2024 年归母净利润 2.89(维持) /3.78( 原值 3.73) /4.88 亿元, 对应 PE 为 36.45 /27.86 /21.61 倍,维持“增持”评级。

风险提示: 疫情反复影响正常经营;宏观经济及政策变动;实验室投产进程不及预期;并购后协同效应不及预期;品牌和公信力受到不利影响

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国元证券杜旷舟研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为76.22%,其预测2021年度归属净利润为盈利1.96亿,根据现价换算的预测PE为25.42。

最新盈利预测明细如下:该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级9家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为88.36。证券之星估值分析工具显示,谱尼测试(300887)好公司评级为3.5星,好价格评级为1.5星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

标签: 谱尼测试 证券之星 东吴证券

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