东吴证券:给予洪城环境买入评级

来源:证券之星原创时间:2022-04-24 09:35:20

2022-04-24东吴证券股份有限公司袁理,任逸轩对洪城环境进行研究并发布了研究报告《2021年年报&2022一季报点评:业绩亮眼污水量价齐升,结构改善盈利&现金流提升》,本报告对洪城环境给出买入评级,当前股价为7.77元。

洪城环境(600461)

投资要点

事件: 2021 年公司实现营收 81.74 亿元,同增 23.83%;归母净利润 8.20亿元,同增 23.52%;扣非归母净利润 7.89 亿元,同增 28.25%;加权平均 ROE 同比+1.14pct 至 14.59%;向全体股东每 10 股派发现金股利 5 元人民币(含税)。 2022 年一季度公司实现营收 18.09 亿元,同减 12.74%;归母净利润 2.42 亿元,同增 11.73%;扣非归母净利润 2.40 亿元,同增18.18%;加权平均 ROE 同比+0.12pct 至 4.03%。

业绩亮眼,结构改善盈利能力提升。 2021 年公司实现营收/归母81.74/8.20 亿元,同比+23.83%/+23.52%, 扣非归母同比+28.25%, 略超我们的预期。 2022 年 Q1 公司实现营收/归母 18.09/2.42 亿元,同比-12.74%/+11.73%, 扣非归母同比+18.18%, 超过我们的预期。 2022 年第一季度,公司毛利率/净利率分别为 25.52%/14.21%,毛利率/净利率同比提升 4.10pct/2.49pct,毛利率/净利率较 2021 年提升 2.49pct/1.31pct。 项目逐步投运,运营占比提升,盈利能力提升趋势明显。

污水业务营收毛利大增,运营毛利占比达 63%。 1)供水业务: 2021 年实现营收/毛利 9.16/4.37 亿元,同比+9.39%/+8.83%;毛利率同比-0.24pct至 47.67%; 公司供水 3.79 亿方, 同比+8.54%,平均水价 2.42 元/吨, 同比+0.79%。 2)污水业务: 2021 年实现营收/毛利 16.40/6.50 亿元,同比+48.89%/+55.02%,毛利率同比+1.57pct 至 39.63%; 公司污水处理量 9.69亿方, 同比+21.75%,平均水价 1.69 元/吨, 同比+22.29%, 我们预计 2022年核心增长动力在于污水提标带来的量价齐升。 3)燃气业务: 2021 年实现营收/毛利21.68/5.41亿元,同比+14.46%/+13.65%,毛利率同比-0.17pct至 24.97%。 4)给排水管道工程: 2021 年实现营收/毛利 33.34/2.99 亿元,同比+25.60%/+7.72%,毛利率同比-1.49pct 至 8.98%。 2021 年运营业务( 污水、供水、燃气销售) 毛利占比达 63%,同增 3pct。 我们预计随项目逐步投运&固废并表, 运营利润占比有望继续上升。

经营性净现金流稳增,自由现金流首次转正。 2021 年经营性净现金流13.81 亿元,同增 0.66%。 2021 年公司企业自由现金流 1.24 亿元, 自由现金流 2018 年以来首次转正。 2022 年第一季度经营性净现金流 2.78 亿元,同比增长 111.04%,维持良好趋势。

盈利预测与投资评级: 公司固废资产已成功注入并表, 形成涵盖污水、供水、燃气、固废四大板块的综合公用事业平台,打造新成长极。 南昌市管网投资空间超 200 亿,控股股东积极参与公司有望受益。 我们维持2022-2023 年归母净利润 11.0/12.8 亿元,预计 2024 年归母净利润 14.4亿元,对应 2022-2024 年 EPS 分别为 1.05/1.23/1.39 元。当前市值对应2022-2024 年 PE 7.4/6.3/5.6 倍, 公司 2022-2023 年承诺分红不低于 50%,当前股息率( TTM) 6.4%,有安全边际。 维持“买入”评级。

风险提示: 政策风险、市场拓展风险、项目进展不达预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国盛证券杨心成研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达90.77%,其预测2022年度归属净利润为盈利9.74亿,根据现价换算的预测PE为7.54。

最新盈利预测明细如下:该股最近90天内共有2家机构给出评级,买入评级2家。证券之星估值分析工具显示,洪城环境(600461)好公司评级为3星,好价格评级为4星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

标签: 净现金流 证券之星 东吴证券

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