国海证券:给予科前生物增持评级

来源:证券之星原创时间:2022-04-20 14:29:45

2022-04-20国海证券股份有限公司程一胜,王思言对科前生物进行研究并发布了研究报告《2021年报&2022一季报点评:猪价低迷短期承压,研发优势持续强化》,本报告对科前生物给出增持评级,当前股价为20.21元。

科前生物(688526)

事件:

科前生物发布2021年报&2022年一季报:2021年公司营业总收入11.03亿元,同比去年增长30.81%,归母净利润为5.71亿元,同比去年27.45%。2022年Q1营业总收入2.03亿元,同比去年下跌36.46%,归母净利润为9076.6万元,同比去年下降46.28%

投资要点:

下游生猪养殖亏损挤压动保利润,利率略有下滑。

①2021年公司实现营收11.03亿元(同比+30.81%),归母净利润5.71亿元(同比+27.45%);分板块看,公司猪用疫苗营收10.6亿元(同比+29.9%),毛利率为81.8%,主要是因为下游生猪养殖恢复,公司积极开拓市场,全国实现业绩增长;禽苗受到市场行情影响,营收1.1亿元(同比-11.3%),毛利率3.3%。受到下游养殖行情低迷的影响,2021年公司综合毛利率79.8%,较去年同期降低3pcts。

②2022Q1公司实现营收2.03亿元(同比-36.46%),归母净利润9076.60万元(同比-46.28%)。2022年春节后猪价持续走低,下游养殖端深度亏损降低了对药苗的投入,公司猪用疫苗营收业绩有所下降。本轮猪周期预计于2022年下半年迎来拐点,随着猪价预期回暖,对应动保需求将迎来提升,公司下半年业绩有望转好。从非洲猪瘟的长期影响看,疫病防控永久拉高了行业养殖门槛,科学防控疫病成为高效养殖企业的重要指标,公司盈利能力将迎来增长。

加码研发创新,持续打造公司核心竞争力。2021年公司继续加大研发投入力度,研发经费为8000.28万元(同比+35.42%),持续加码研发创新。报告期内,公司共获得猪伪狂犬病gE基因缺失灭活疫苗(HNX-12株)、猪乙型脑炎活疫苗(传代细胞源,SA14-14-2株)、鸭坦布苏病毒灭活疫苗(DF2株)、禽白血病病毒p27抗原夹心ELISA检测试剂盒和犬细小病毒胶体金检测试纸条等5项新兽药注册证书,获得非洲猪瘟病毒荧光PCR检测试剂盒产品注册公告;获得猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻、猪δ冠状病毒三联灭活疫苗(WH-1株+AJ1102株+CHN-HN-2014株),猪圆环病毒2d型杆状病毒灭活疫苗(CH17株)和猪伪狂犬病活疫苗(HB-98株,悬浮培养)等3项临床试验批件;申请发明专利19件,授权发明专利7件。

疫苗产品矩阵不断完善,多元布局成果显现。2019年和2020年,公司在国内非国家强制免疫兽用生物制品市场销售收入排名第二、在非国家强制免疫猪用生物制品市场销售收入排名第一,其中2016年-2020年猪伪狂犬疫苗市场份额连续五年排名第一,猪支原体肺炎疫苗和猪胃肠炎、腹泻二联疫苗市场份额均连续两年国内排名第一。2021年公司在在禽用、宠物用和反刍动物用疫苗等领域大力投入,多款经济动物单苗及联苗进入新药注册或已完成临床试验阶段。伴侣动物(宠物)疫苗方面,公司狂犬病灭活疫苗(SAD株),犬四联活疫苗产品已进入市场化销售;猫三联灭活苗处于实验室加紧研究阶段。这将进一步丰富公司的产品结构,提高抵抗市场风险的能力。

盈利预测和投资评级我们认为2022-2024公司营业收入为,13.21/17.87/21.07亿元,对应PE分别为15.76/10.53/9.30倍,考虑到公司业绩短期受到生猪行情的拖累,随着周期拐点到来,公司盈利能力有望重拾上行趋势,维持“增持”评级。

风险提示猪价低迷的风险;下游养殖行业疫情反复的风险;市场竞争加剧的风险;新产品研发失败的风险;与华中农大进行合作研发的风险等;公司业绩不达预期的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华安证券王莺研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为73.12%,其预测2022年度归属净利润为盈利6.87亿,根据现价换算的预测PE为13.72。

最新盈利预测明细如下:该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级7家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为35.39。证券之星估值分析工具显示,科前生物(688526)好公司评级为4星,好价格评级为2星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

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