东方证券:给予报喜鸟买入评级,目标价位4.94元

来源:证券之星原创时间:2022-04-19 13:46:46

2022-04-19东方证券股份有限公司施红梅,赵越峰,朱炎对报喜鸟进行研究并发布了研究报告《2021稳健增长,多品牌矩阵可期》,本报告对报喜鸟给出买入评级,认为其目标价位为4.94元,当前股价为3.82元,预期上涨幅度为29.32%。

报喜鸟(002154)

公司发布2021年报,全年实现收入和净利润44.5亿和4.6亿,同比分别增长17.5%和26.7%,其中Q4收入和净利润为14.8亿和0.97亿,同比分别下降3.2%和23%,扣费盈利增长3.95%。年报在三季度分红的基础上拟再进行10派2.7元。

分品牌来看:21H2受疫情、洪水、基数等多方面影响,增速弱于上半年。1)报喜鸟:2021年实现收入16.1亿,同比增长26%,其中21H2增长7%,直营/加盟门店分别为229/567家,同比净增-1/18家,单店面积同比提升0.4%至208平米。2)哈吉斯:2021年实现收入14.5亿,同比增长18%,其中21H2下滑1%,直营/加盟门店分别为301/100家,同比净增13/-5家,单店面积同比提升3.8%至121平米。3)宝鸟:2021年实现收入8.37亿,同比增长6.6%(主要是去年防疫物资收入导致基数较高),其中21H2增长0.9%。4)恺米切&乐飞叶&TB:2021年实现收入3.8亿,同比增长7%,其中21H2下滑13.1%。分渠道来看:加盟渠道增长较快。2021年线上/直营/加盟/团购渠道实现收入6.8/17.6/8.1/8.6/2.2亿元,同比增长13%/14%/38%/7%,其中直营和加盟门店分别为752/924家,同比净增6/37家。

盈利能力:净利率小幅提升,主要由毛利率和有效税率驱动。1)毛利率:同比提升0.5pcts至63.9%,拆分来看,线上/直营/加盟/团购毛利率为65.4%/78.1%/65.3%/45.3%,同比增长1.3%/3.1%/-0.7%/-2.4%,直营毛利率提升主要由哈吉斯占比提升驱动。2)费用率:销售费用率/管理费用率为39.6%/7.4%,同比增长0/0.4pcts,管理费用率增加主要系公司加强激励,实施利润增长奖,同时2020年社保减免基数较低所致。3)有效税率:2021年有效税率为22.2%,同比下降1.8pcts。4)净利率:2021年归母净利率同比提升0.8pcts至10.4%。

展望全年,我们预计1-2月报喜鸟主品牌和哈吉斯品牌流水表现优于同行,3月受疫情影响,预计对哈吉斯品牌零售冲击较大,另外公司Q1收到政府补助4,700多万元,大超去年同期,我们预计Q1收入和利润增速仍然优于同行。中长期维度,主品牌年轻化仍在进行时,运动西服品类值得期待;哈吉斯开店空间充足,未来可通过加盟门店弥补低线城市空白,此外,随着盈利能力更强的哈吉斯品牌收入占比提升,公司净利率具备向上弹性。

根据年报和3月以来疫情影响,我们下调2022-2023年的盈利预测,预测2022-2024年每股收益分别为0.38、0.48和0.59元(原2022-2023年为0.44和0.57元),参考可比公司,给予公司2022年13倍PE估值,对应目标价4.94元,维持公司“买入”评级。

风险提示:疫情反复,经济减速,流行风潮变化,主品牌年轻化、产品差异化进程低于预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司郭海燕研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为59.27%,其预测2022年度归属净利润为盈利5.97亿,根据现价换算的预测PE为9.32。

最新盈利预测明细如下:该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级6家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为5.6。证券之星估值分析工具显示,报喜鸟(002154)好公司评级为2.5星,好价格评级为4星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

标签: 同比增长 证券之星 有效税率

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