中泰证券:给予华光环能买入评级

来源:证券之星原创时间:2022-04-19 11:57:56

2022-04-19中泰证券股份有限公司郑汉林,汪磊对华光环能进行研究并发布了研究报告《“环保+能源”齐头并进,业务布局逐步完善经营不断向好》,本报告对华光环能给出买入评级,当前股价为10.65元。

华光环能(600475)

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报,2021年公司营收83.77亿元,同比增长6.05%;归母净利润7.55亿元,同比增长17.38%;扣非归母净利润6.31亿元,同比增长29.66%。2022年一季度,公司营收19.69亿元,同比增长12.42%;归母净利润2.07亿元,同比增长0.24%;扣非归母净利润2.03亿元,同比增长0.20%;经营活动产生的现金流量净额0.42亿元,同比增长339.34%。

点评:

稳中有进,项目运营管理业务营收增速明显。2021年项目运营管理实现营业收入30.19亿元,同比增长40.75%。装备制造实现营业收入24.58亿元,同比小幅下降6.85%,工程及服务实现总营业收入28.34亿元,同比下降6.27%,其中市政环保工程业务收入实现上涨,较去年同期增长13.22%。公司主营业务综合毛利率19.61%,较2020年综合毛利水平提升1.93个pct。2021年可供股东分配的利润为19.69亿元,分配方案为每10股派发现金红利3.5元人民币(含税),每10股派送红股3股(含税)。2022年一季度由于支付的各类保证金减少,经营活动产生的现金流量净额大增。

能源环保双轮驱动,产能提升营收增速明显。公司目前已已投运及受托管理的生活垃圾焚烧项目日处理能力4100吨/日(2021年新增2500吨/日,在建700吨/日)。已投运污泥处置项目规模为2490吨/日,此外还有已投运的餐厨垃圾处置规模为440吨/日,已投运的蓝藻藻泥处置规模为1000吨/日。电业务扩张提升明显,集成化、精细化管理有成效。2021年公司完成了对无锡蓝天的控股收购,热电业务收入实现较大幅度增长,为公司提供优质现金流。公司下属4家热电运营企业全年完成总售热711.12万吨,热力应收款回笼率约100%;通过精细化管理,管损控制在6.81%,管损较去年降低2.96pct。装备制造和工程服务业务保持平稳,公司作为锅炉装备的行业排头兵企业,注重装备制造的环保转型拓展。

结合自身优势及行业发展趋势,积极拓展业务布局。为实现碳中和目标布局,提升清洁能源领域市场竞争力,2021年公司积极通过股权投资并购的方式,收购了天然气热电联产、光伏发电运营等主体。通过对无锡蓝天的收购,公司将其纳入无锡大热网统一调度范畴,进一步扩大了公司供热调度空间,有利于各热源点的产能释放、提升能源利用率。通过对中设国联的收购,拓展了光伏发电运营板块,中设国联目前已拥有37个成熟光伏运营项目,装机容量277.45MW,为公司加快新能源布局打下了良好基础。此外,目前公司在运营及在建的燃机装机量为594MW,公司参股公司江阴热电已建设完成2*100MW装机量的天然气热电联产项目,拟建设2*400MW天然气发电项目,已获得国家发改委及江苏省发改委正式核准。随着新并入业务不断发力,将为公司带来强劲的增长点。

投资建议:公司深耕环保+能源领域,积累了丰富的经验和技术优势,各业务协同发展,形成了一体化的综合服务体系。目前公司积极完成业务的延伸和转型,双碳背景下,环保和能源领域政策利好不断释放,预计公司在“十四五”期间发展前景向好。预计2022-2024年公司营业收入分别为115.25、140.83、176.09亿元,分别同比增长37.58%、22.19%、25.04%,归母净利润分别为9.41、11.16、12.80亿元,分别同比增长24.60%、18.56%、14.75%;对应EPS分别为1.29、1.54、1.76,PE分别为8.11、6.84、5.96倍。维持“买入”评级。

风险提示:政策推进不及预期;市场竞争加剧;下游行业市场需求增长缓慢。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司曾韬研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达80.55%,其预测2022年度归属净利润为盈利9.15亿,根据现价换算的预测PE为8.47。

最新盈利预测明细如下:该股最近90天内共有1家机构给出评级,买入评级1家。证券之星估值分析工具显示,华光环能(600475)好公司评级为2.5星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

标签: 同比增长 营业收入 证券之星

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