天风证券:给予新和成买入评级

来源:证券之星原创时间:2022-04-19 09:41:22

2022-04-19天风证券股份有限公司唐婕,杨松,张峰对新和成进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期增长,多平台项目助推长期发展》,本报告对新和成给出买入评级,当前股价为30.9元。

新和成(002001)

事件:公司发布 2021 年年报,2021 年,公司实现营业收入 147.98 亿元,同比增长 43.47%;归母净利润 43.24 亿元,同比增长 21.34%。

公司营收实现高增长,维生素 E 景气持续。2021 年,公司实现营收 147.98亿元,同比增长 43.47%,Q4 营收 42.82 亿元,创历史新高;2021 年营养品业务贡献营收增量达 39.76 亿元。2021 年,维生素 E 市场均价为 80.44元/kg,相比 2020 年涨价 24.13%。医药化工类产品生产量、销售量分别为58.10、56.02 万吨,较 2020 年分别增长 127.43%、132.21%,主要系维生素 E 和蛋氨酸等产品下游需求量增加,氨基酸产品产量增加共同影响所致。营业成本增长较快, 毛利增速不及营收增速。 2021 年, 公司实现毛利 65.86亿元,同比增长 17.88%, 营养品/香精香料/新材料/其他主营业务营业成本分别同比上涨 96.32%/48.62%/32.85%/10.24%,毛利增速不及营收增速。

期间费用率总体下降,研发投入大幅增加,研发项目丰富。2021 年,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率同比分别下降 2.31/1.24/1.13pcts,研发费用 7.83 亿元,同比增长 43.41%,研发费用率为 5.29%与 2020 年持平。公司研发费用率维持在 5%以上,卡龙酸酐及氮杂双环联产项目 (新冠口服药) 、液体蛋氨酸项目(新进领域) 、己二腈项目(国产替代)值得关注。

盈利增长良好,毛利率、净利率有所波动。2021 年公司实现归母净利润43.24 亿元,同比增长 21.32%, Q4 归母净利润同比增长 53.04%。受营收成本大幅增加的影响,2021 年公司毛利率、净利率均有所波动,2021 年毛利率、净利率分别为 44.50%、29.33%,同比分别下降 9.66、5.35pcts。蛋氨酸募投项目推迟至 2023 年投产,与中石化合资合作或将产生积极影响。 公司多个在建工程项目接近或已经完工,已经投产的 15 万吨蛋氨酸装置运行良好。2021 年公司牛磺酸项目已启动报建,维生素 B6 项目已在试车过程中,生物发酵项目一期已经投入运行,香精香料基地框架已经基本完成,薄荷醇 5000 吨项目预计下半年投产, PPS 三期 7000 吨项目正在扩建中,预计 2022 年建成。公司与中石化签订《合资合作意向书》,拟合作投资一套蛋氨酸生产设施,项目预计总投资约 30 亿元,若正式落地,预计未来将对公司盈利产生积极影响。

盈利预测与估值:公司依托深厚的精细化工基础,聚焦“化工+”“生物+”,已经形成了有纵深的产品网络结构,有望持续快速增长。蛋氨酸项目进度因疫情有所推迟,将公司 2022、2023 年净利润由 58.63、73.79 亿元调至51.90、 59.32 亿元,预计 2024 年净利润为 68.82 亿元。预计公司 2022~2024年 EPS 分别为 2.01/2.30/2.67 元,现价对应 PE 分别为 15.35/13.43/11.58 倍。维持“买入”评级。

风险提示: 行业与市场竞争风险;原材料价格波动风险;汇率及贸易风险;环境保护政策变化风险;项目建设进度不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,开源证券金益腾研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达91.35%,其预测2022年度归属净利润为盈利50.04亿,根据现价换算的预测PE为15.93。

最新盈利预测明细如下:该股最近90天内共有19家机构给出评级,买入评级13家,增持评级5家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为38.3。证券之星估值分析工具显示,新和成(002001)好公司评级为3.5星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

标签: 同比增长 证券之星 天风证券

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