东方证券:给予国联股份买入评级,目标价位141.68元

来源:证券之星原创时间:2022-04-19 08:15:08

2022-04-19东方证券股份有限公司浦俊懿,徐宝龙对国联股份进行研究并发布了研究报告《业绩表现保持亮眼,增长势头仍将维持》,本报告对国联股份给出买入评级,认为其目标价位为141.68元,当前股价为103.67元,预期上涨幅度为36.66%。

国联股份(603613)

事件:公司发布年报,收入372.3亿元,增长117%,归母净利润5.78亿,增长90.0%,扣非净利5.31亿,增长98.6%,经营性现金流2.71亿,下滑65.1%。21Q4公司收入、归母净利、扣非净利分别增长93.0%、90.7%、117.5%。

工业品电商业务继续维持三位数增长,毛利率趋稳是积极信号。公司工业品电商业务高速增长,2021年相关业务收入371亿元,同比增长117.5%。毛利率与去年基本持平,改变了过去几年的下降趋势。而在公司22Q1的业绩预告中,收入与利润增速接近。我们认为,随着多多平台规模扩大,毛利率已进入稳定区间。

涂多多依然维持快速增长,新平台规模增长更为显著。涂多多规模最大但依然维持95.7%的增速;卫多多、玻多多增长151.5%和109.8%;20年设立的纸、肥、粮油多多,收入分别增长127%、209.8%、336.2%,营收分别超5亿元、23亿元和25亿元,而且三个新平台的毛利率分别提升0.12pct、0.27pct和1.1pct,与成熟平台的毛利率的差距不断缩小,我们认为这也将支撑着未来公司整体毛利率的稳定。

整体渗透率仍然较低,未来具备较大提升空间。据公司年报披露,设立最早、规模最大的涂多多在其覆盖的产业渗透率仅2.09个百分点,其他几个平台渗透率则在0.29%到1.09%之间,公司平台整体渗透率仅1.02%。21年交易用户数提升63.4%至1.35万,单客户平均收入提升33.1%至275.7万元。随着数字化采购的优势不断被认知,交易习惯形成和加强,我们认为公司整体渗透率仍具备较大提升空间。

运营指标继续维持较高水平,期待云工厂加速推进。公司2021年营业周期2.93天,较2020年继续下降。存货周转天数略增、现金流有所下降,由于公司为保障双十电商节订单交付和预备22Q1订单,预付款项增加,但依然维持在健康水平。销售、管理费用增长均低于收入增速;研发费用增长128.1%,为公司云工厂和科技战略积极储备。我们认为,云工厂有望进一步加强与供应商的合作深度,有助于电商交易规模的扩大和新的商业模式形成,期待云工厂落地加速。

盈利预测与投资建议

我们略微上调了盈利预测,预计22~24年归母净利润10.50亿/17.55亿/29.30亿(原预测22-23年归母净利润10.23亿/17.05亿),采取DCF估值方式,目标价141.68元,目标市值490.00亿元,维持买入评级。

风险提示

新的电商平台业务开展不及预期,宏观经济不景气,行业竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,西部证券邢开允研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达88.74%,其预测2022年度归属净利润为盈利9.41亿,根据现价换算的预测PE为37.84。

最新盈利预测明细如下:该股最近90天内共有17家机构给出评级,买入评级15家,增持评级1家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为143.61。证券之星估值分析工具显示,国联股份(603613)好公司评级为4.5星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

标签: 盈利预测 证券之星 目标价位

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