中国银河:给予海鸥住工买入评级

来源:证券之星原创时间:2022-04-18 22:54:44

2022-04-18中国银河证券股份有限公司陈柏儒对海鸥住工进行研究并发布了研究报告《主业稳健增长,看好装配式整装业务增长空间》,本报告对海鸥住工给出买入评级,当前股价为4.65元。

海鸥住工(002084)

核心观点:

事件:公司发布2021年年度报告。报告期内,公司实现营收41.26亿元,同比增长23.52%;实现归母净利润0.86亿元,同比下降43.75%;基本每股收益0.15元/股。其中,公司第4季度单季实现营收10.72亿元,同比增长4.86%;实现归母净利润亏损0.3亿元,同比下降154.38%。

原材料价格上涨,公司毛利率大幅下降。报告期内,公司综合毛利率为18.25%,同比下降5.66%,主要是因为:瓷砖业务原材料价格大幅上涨,导致公司营业成本上升。其中,2021年第4季度单季毛利率为7.94%,同比减少15.18%,环比减少11.64%。

费用管控成效明显,净利率同比大幅下降。公司期间费用率为14.69%,同比下降3%,销售/管理/财务/研发费用率分别为5%/5.25%/1.13%/3.31%,分别同比下降0.94%/0.83%/1.17%/0.06%。报告期内,公司净利率为1.06%,同比下降4.09%,其中,21Q4单季公司净利率为-6.78%,同比下降12.87%,环比下降9.89%。公司净利率大幅下滑,主要有以下两点原因:1)恒大集团对公司应收账款和票据大面积违约,公司计提坏账准备1.07亿元;2)公司毛利率大幅下降。

全产业链布局持续深化,助力主业稳增长。公司持续推动“双循环+灯塔工厂”计划,打通国内外市场,致力于内装工业化、装配式整装和卫浴全产业链布局。报告期内,公司五金龙头类/瓷砖/浴缸陶瓷类/定制橱柜/智能家居类/整装卫浴产品,分别实现营收25.47/8.09/2.35/2/1.79/0.6亿元,分别同比变动28.92%/63.11%/10.09%/-19.47%/46.6%/-70.52%,占营收比重分别为61.73%/19.61%/5.7%/4.84%/4.34%/1.45%。

装配式建筑政策持续发酵,行业增长空间有望扩大。《建筑业发展“十三五”规划》提出,到2020年,装配式建筑面积占新建建筑面积比例达到15%,多省市“十四五”规划中要求保障性住房全装修、绿色高效,为装配式装修行业带来巨大需求。公司2015年开始布局整装卫浴,持续发展装配式整装业务,拥有两大品牌,4个制造基地,2021年实现营收0.6亿元,未来将持续拓展至住宅、ToC、EPC、商办等各赛道。随着装配式建筑政策落地,行业空间快速成长,公司有望迎来新发展。

投资建议:公司持续深化全产业链布局,内外销快速成长,装配式建筑政策持续落地,看好公司装配式整装业务发展空间,预计公司2022/23/24年能够实现EPS0.42/0.56/0.7元/股,对应PE为12X/9X/7X,维持“推荐”评级。

风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。

该股最近90天内共有2家机构给出评级,买入评级2家;过去90天内机构目标均价为6.6。证券之星估值分析工具显示,海鸥住工(002084)好公司评级为2.5星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

标签: 同比下降 报告期内 装配式建筑

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