投资者要在全球经济中发掘增长机遇的难度也越来越大

来源:华夏时报时间:2021-07-29 15:29:10

围绕全球经济复苏的担忧再现,7月8日美股下跌,道指盘中一度跌超300点。回顾过去,全球疫苗接种的陆续推进,遭遇了德尔塔的变异病株;年初节前A股的亢奋,遭遇了节后抱团股瓦解的落寞;遇紧还松的货币政策,面临美国13年来最强的通胀预期。在此背景下,投资者要在全球经济中发掘增长机遇的难度也越来越大。

7月9日,《宜信财富2021年下半年资产配置策略指引》(下称《指引》)在中国基金博物馆发布。《指引》认为,随着发达经济体群体免疫的实现,下半年全球经济有望进一步恢复,但或许仍然面临一些有别于以往经济危机的风险。对于2021年下半年大类资产配置策略,《指引》建议把握“复苏交易+美元反弹”的逻辑主线,关注更长期投资主题。

当日,钧山董事总经理、资本市场总经理王浩宇接受了《华夏时报》记者的专访,他表示,疫情恢复程度决定了各经济体经济修复的不同进程。自2020年疫情爆发以来,中国成为全球经济最先恢复的国家,已完成疫后创伤复原的第一阶段,即经济修复式增长,其它新兴市场国家和发达市场国家仍处在疫情胶着或正走在经济修复式增长的路上。而中国有一个未来永恒的主题——服务业,未来在整个GDP的权重会越来越大,增速会越来越快。

看好人民币资产

站在7月份这样一个承上启下的关键节点,讨论2021年下半年的投资策略显得尤为重要。展望下半年,全球宏观经济形势会怎样?由于不同程度疫情防控与疫苗接种情况导致了各经济主体修复不同步,及主体内不同经济部门修复分化、供应链瓶颈升级。这些问题不仅加剧了全球经济修复的不均衡性,而且推升了全球通胀水平的走高。不过受美欧等发达经济体央行对高通胀暂时性态度,市场担忧情绪减缓,且在二季度美元泛滥的影响下,各类资产表现出V型走势。

市场交易逻辑在“复苏交易”模式下展开。《指引》认为,“复苏交易”将贯穿全年,每个阶段将复合不同因素共同引导资产变化,如今年一季度交易逻辑由“Biden Trade”向“Reinflation Trade”切换下完成,二季度则是受到“美元泛滥”的牵引。整体来看各类资产均是受到长端利率水平变化而导致估值重估的过程。从2021年上半年资产表现来看,风险资产基本呈现了“V”型走势,而避险资产表现为“倒V”型走势。

《指引》预计,2021年全球经济增长5.8%,发达国家经济增长5.2%,新兴市场国家(包括中国)经济增长6.2%。对于中国而言,下半年经济下行压力较大。除基数因素外,内部受到出口回落、房地产收紧等影响,外部则受到发达经济体货币政策趋向正常化的影响,经济上行动能将逐级递减。不过下半年财政有望发力,从而稳定经济增长预期。整体来看,全年经济增速将保持较高水平,但超预期增长面临一定压力。

“通过观测上半年全球 ETF 对各类资产的净流入来看,固定收益、货币、商品、货币市场中,中国资产的净流入量均达到全球范围内前四名,尤其是货币市场,年初至今净流入达 141 万亿美元,一季度在美元较强的趋势下,货币市场净仍达到了 1 千万美元,同期新兴市场仅净流入 1 百万美元。因此我们认为下半年即使美元大概率向上反弹,中国人民币资产也会在全球范围内表现出相对的韧性。”王浩宇向本报记者表示。

他认为,全球范围来看,中国在全球供应链的地位与优势依然存在。目前中国政策偏向结构性发展,力求通过经济复原实现新的发展方式。虽然下半年面临外部流动性和内部动能趋弱的影响,但相关人民币资产在中国经济稳步增长的情况下,相对其它资产具有一定的稳定性,且从长期来看中国经济增长仍有较大发展空间,看好人民币资产未来表现。

市场向上趋势不改

从我国市场的微观结构来看,2021年上半年,A股经历了一轮跌宕起伏的行情,市场风格大变,过去两年表现极佳的“龙头躺赢”策略突然失效,"核心资产”虽然估值略高,但相较于前期资金抱团的情况已经有所缓解,如何看待高估值板块的调整?在此背景下,如何寻找下半年A股的投资机会?

《指引》认为,尽管在流动性边际收紧的潜在影响下,高估值板块面临较大的调整风险,但调整过后风险也得到了较好的释放。A股和H股总体估值不高,结构性机会仍存。春节后市场杀跌的主要动力来自于估值高企、股价涨幅过大的机构抱团股。而业绩支撑、符合经济复苏的顺周期和估值逐渐合理的消费、医药、科技板块依然有着长线的配置价值。而风险释放、估值进一 步合理后的 A 股、H 股市场,长期慢牛格局依然不变。

展望2021年下半年,《指引》指出资本市场各类别资产机会如下:A股经济复苏主线,关注高质量增长行业带来的投资机会;H股受基本面影响,短期波动是布局良机;资金中性预期得到修正,债券市场下行空间有限;风险资产高波动,量化机会显现;海外维持高波动,多策略配置分散风险。

王浩宇表示,对于投资来讲,一定有战略性的取舍,“取”那些代表中国国运的公司,“舍掉”增速慢的。具体而言,主要分布在新硬件、新软件、新医药、新能源、新消费、新基建、新材料这几个行业中。“中国不缺好企业,我们缺好制度,但好制度已经到来,我们需要做的是战略性的取舍,只投最快的七大颠覆性的行业。同时,掐尖、再掐尖,只投最头部、最优秀的那1%。”

同犇投资总经理兼投资总监童驯向记者表示:“过去15年,中国老百姓的财富增长靠买房,未来15年中国老百姓的财富增长,我们认为是靠买靠谱的私募和公募。”

靠谱的标准是什么呢?童驯认为,第一,基金经理一定要足够的坦诚,且规模是业绩的天敌,要选规模适中的;第二,投研团队的能力过硬,长期业绩有保障,这是最根本的;第三,要选经常能听到他的声音的基金经理,反复的听,了解他的投资理念和偏好。

而对于投资机会,童驯表示长期看好大消费,原因有三:第一,消费未来的潜在空间还是巨大的。不断的消费升级是一个长期的趋势,因为人活着就要不断地追求美好生活,因此消费升级是资本市场永恒的投资主线;第二,消费行业的属性好。它增长的磁性比较强,它的盈利能力比较强,数据显示,美国1957年到2003年这46年期间,表现最好的20个股票。其中有17个是消费品;第三,新增的资金好多都是偏向消费的。以外资为代表的,进来买的最多的还是消费,食品第一,医药第二,家电第三。(喻莎 胡金华)

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