ST岩石收购两亏损企业布局白酒 海银系幕后运作意欲何为?

A股“醉酒行情”持续不断，酒业则再现并购。

12月14日晚间，ST岩石(600696.SH)发布公告称，公司拟以现金方式购买公司控股股东上海贵酒企业发展有限公司(下称“贵酒发展”)持有的江西章贡酒业有限责任公司(下称“章贡酒业”)25%股权及赣州长江实业有限责任公司(下称“长江实业”)25%股权，交易金额为8600万元。

公开资料显示，章贡酒业是全国白酒工业百强企业，江西省重点酿酒企业。赣州长江实业主要从事白酒经销业务，负责章贡酒业生产的白酒产品的销售和推广。受上述消息影响，12月15日，ST岩石股价涨停，收报9.16元。

白酒企业是A股范围内少有的，兼具股价表现以及业绩增长稳定性的传统行业，而这样的特征主要体现在龙头酒企。正是由于这样的特质，近年来，部分基本面堪忧的A股上市公司开始尝试“跨界”酿酒。

今年前三季度，ST岩石的三大主营业务中，仅白酒业务实现同比增长，增幅达439%，却依然难阻归母净利润同比下滑五成。第一财经记者查阅股权结构发现，ST岩石进一步扩张白酒业务实为“海银系”的资本布局。而在白酒行业竞争日益激烈的背景下，上市公司收购两家亏损酒企后能走多远?

收购两亏损企业布局白酒

根据公告，ST岩石拟以现金对价8600万元，收购控股股东贵酒发展持有的章贡酒业25%股权及长江实业25%股权。

公开资料显示，章贡酒业、长江实业分别成立于2007年、1997年。章贡酒业主要业务为白酒生产和研发;长江实业主要从事白酒经销业务，负责章贡酒业生产的白酒产品的销售和推广。

天眼查显示，ST岩石主要从事商业保理、白酒销售、融资租赁、不动产运营管理业务。ST岩石的三季报称：年内公司主动调整和收缩了大宗商品贸易、融资租赁及商业保理业务，同时进一步加快白酒业务的发展。

从转型结果来看，ST岩石的调整效果“了得”。报告期内，公司实现营业收入4394万元，同比下滑55.17%;实现归母净利润630万元，同比下滑51.20%。分业务板块来看，融资租赁业务实现收入18.86万元，同比减少93%;商业保理业务实现收入1444.53万元，同比减少49%;酒类销售业务实现收入2662.87万元，同比增加439%。

需要注意的是，章贡酒业、长江实业尚处在亏损期。截至2020年6月30日，章贡酒业、长江实业的净利润分别亏损212.13万元、491.82万元。两家标的企业2019年全年净利润分别为961.95万元、33.68万元，规模较小。

同时，贵酒发展承诺2020-2024年，章贡酒业与长江实业合计净利润不低于14万元、968万元、1322万元、1830万元、2466万元，总计不低于6600万元。

“海银系”运作布局白酒

ST岩石可谓是A股的一大奇葩公司，业务屡屡转型、频繁变更公司名称、前实控人被处以顶格罚款、前董事长内幕交易。

2019年8月24日，ST岩石收到了证监会下发的《行政处罚事先告知书》显示，因公司前身“多伦股份”在2014年半年报和年报中的一系列行为涉嫌信息披露违法违规，证监会拟再次对ST岩石及前实控人鲜言实施顶格行政处罚。

天眼查显示，ST岩石于1993年登陆沪市主板，上市之初的主营为建筑陶瓷。此后20余年，ST岩石先后6次更改公司名称，平均每四年变更一次，更名包括福建豪盛、利嘉股份、多伦股份、匹凸匹、岩石股份等，主营业务涉及商业保理、融资租赁、大宗商品贸易、房地产、P2P、白酒销售等等。屡屡转型更名的背后是公司“心浮气躁、爱追热点”，盈利能力下滑的境况。

2015年，P2P在国内盛行，彼时公司名称为多伦股份的ST岩石全年营收仅2104万元，且全部来自房地产业务。当年，ST岩石宣布转型互联网金融领域，并将证券名称变更为“匹凸匹”。

2015年-2016年，ST岩石归母净利润累计亏损近3.5亿元。房地产业务每况愈下，P2P业务对业绩贡献甚微，ST岩石再次玩起变更名字及主业的“套路”。

2018年，ST岩石开始试水白酒销售业务。当年12月，公司以228.24万的价格收购了贵州贵酒云电子商务有限公司85%的股权，后者为一家白酒销售线上平台。

2019年，在转型白酒业务后，ST岩石再次将公司名称由“上海岩石企业发展股份有限公司”变更为“上海贵酒股份有限公司”，证券简称仍是“ST岩石”。同时，ST岩石设立全资子公司上海军酒有限公司，注册资本为1亿元，主要从事散酒销售业务。报告期内，ST岩石总营收1.09亿元，同比下滑90.07%。其中，白酒业务营收占总营收比重4.7%。

透视股权结构来看，此次ST岩石转型白酒业务的背后是“海银系”的一系列股权运作。

2019年11月25日，ST岩石称，为调整并精简持股结构，公司第一大股东贵酒发展(曾用名“上海岩石实业有限公司”)协议受让公司实控人韩啸同一控制之下的匹凸匹(中国)、五牛衡尊等7个主体持有的上市公司19.5%的股份。收购完成后，贵酒发展直接持有ST岩石的股份比例由21.03%增加至40.53%。这为收购章贡酒业与长江实业打下基础。

天眼查显示，韩啸是海银金融控股集团有限公司董事长韩宏伟之子，且有多重身份，包括贵酒发展的实控人，持股比例99%;五牛基金的实控人等等。

公开资料显示，早前，海银集团、五牛基金等共同构成了以金融投资擅长的“海银系”，旗下涉及各类小贷公司、担保公司、互联网金融平台、基金公司、财富管理公司等。

眼下，头部白酒企业在高端品类的竞争日趋激烈化，ST岩石这场由资本布局设下的白酒业务转型之局前景仍是扑朔迷离。